fc3c3f5897
- extract_audio.py: --only ocoleste CORE_MODULES, --lectures N limiteaza - render_html.py: extensia toc, ca sa existe ancore pe headinguri - summaries/09_QA/01_2026-08-25.md: 16 subiecte, 12 diagrame verificate vizual cu Playwright, intrebarile administrative eliminate - summaries/09_QA/INDEX_TEMATIC.md: index pe subiect, ancore verificate Co-Authored-By: Claude Opus 5 (1M context) <noreply@anthropic.com> Claude-Session: https://claude.ai/code/session_01MtSTyTmt6AbCL9j5ajEDm1
265 lines
19 KiB
HTML
265 lines
19 KiB
HTML
<!DOCTYPE html>
|
||
<html lang="ro">
|
||
<head>
|
||
<meta charset="utf-8">
|
||
<meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1">
|
||
<title>Modul Analiză Fundamentală / #4 — Bilanțul (Balance Sheet): active, datorii, echitate</title>
|
||
<style>
|
||
body { max-width: 720px; margin: 0 auto; padding: 16px 20px 60px;
|
||
font: 18px/1.55 -apple-system, Segoe UI, Roboto, sans-serif;
|
||
color: #1a1a1a; }
|
||
h1 { font-size: 1.4em; }
|
||
h2 { font-size: 1.15em; margin-top: 1.6em; border-top: 1px solid #ddd; padding-top: .8em; }
|
||
code { font-size: .95em; background: #f0f0f0; padding: .1em .3em; border-radius: 3px; }
|
||
a { color: #1a5fb4; }
|
||
hr { border: none; border-top: 1px solid #ddd; margin: 2em 0; }
|
||
em { color: #555; }
|
||
</style>
|
||
</head>
|
||
<body>
|
||
<h1 id="modul-analiza-fundamentala-4-bilantul-balance-sheet-active-datorii-echitate">Modul Analiză Fundamentală / #4 — Bilanțul (Balance Sheet): active, datorii, echitate</h1>
|
||
<h2 id="tldr">TLDR</h2>
|
||
<p>Dacă income statement-ul e un film (ce s-a întâmplat într-un an), balance
|
||
sheet-ul e o fotografie la un moment fix — de obicei finalul anului sau al
|
||
trimestrului. Răspunde la 3 întrebări: ce deține compania (<strong>assets</strong>), ce
|
||
datorează (<strong>liabilities</strong>), și ce rămâne acționarilor (<strong>equity</strong>). Exemplul
|
||
din curs: Coca-Cola are 104,8 miliarde $ în active, 70,5 miliarde $ în
|
||
datorii totale, din care 45,492 miliarde $ este <strong>datorie financiară reală</strong>
|
||
(total debt), și 32,169 miliarde $ rămân acționarilor. Concluzia mentorului:
|
||
o companie profitabilă (văzută în income statement) poate totuși fi fragilă
|
||
financiar — bilanțul e testul de soliditate, nu de profitabilitate.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Bilanțul răspunde la 3 întrebări (Coca-Cola, în miliarde $)</text>
|
||
<rect x="10" y="30" width="130" height="90" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="20" y="48" fill="#1a5fb4">Assets</text>
|
||
<text x="20" y="65" fill="#333">ce deține</text>
|
||
<text x="20" y="100" fill="#1a5fb4">104,8</text>
|
||
<rect x="165" y="30" width="130" height="90" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="175" y="48" fill="#c00">Liabilities</text>
|
||
<text x="175" y="65" fill="#333">ce datorează</text>
|
||
<text x="175" y="100" fill="#c00">70,5</text>
|
||
<rect x="320" y="30" width="130" height="90" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="330" y="48" fill="#188a3e">Equity</text>
|
||
<text x="330" y="65" fill="#333">ce rămâne acț.</text>
|
||
<text x="330" y="100" fill="#188a3e">32,169</text>
|
||
<text x="10" y="140" fill="#666">Assets ≈ Liabilities + Equity + Minority Interest (aproximativ, vezi mai jos)</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<h2 id="assets-ce-controleaza-compania">Assets — ce controlează compania</h2>
|
||
<p>Total assets: <strong>104,8 miliarde $</strong> — tot ce controlează Coca-Cola: cash,
|
||
stocuri, bani de încasat, fabrici, utilaje, branduri, investiții. Prima
|
||
întrebare de investitor: <em>are business-ul substanță reală, sau există doar
|
||
pe hârtie?</em> Pentru Coca-Cola, răspunsul e vizibil — active fizice și
|
||
branduri globale, nu doar cifre.</p>
|
||
<p>Se împarte în <strong>current assets</strong> (active care pot deveni cash relativ
|
||
repede — sub un an) și <strong>non-current assets</strong> (active pe termen lung).</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Total assets: 104,8 mld — compoziție</text>
|
||
<text x="10" y="35" fill="#1a5fb4">Current assets (lichide, <1 an)</text>
|
||
<rect x="10" y="41" width="93" height="22" fill="#1a5fb4"/>
|
||
<text x="108" y="57" fill="#1a5fb4">31 mld</text>
|
||
<text x="10" y="83" fill="#333">Non-current assets (termen lung)</text>
|
||
<rect x="10" y="89" width="221" height="22" fill="#555"/>
|
||
<text x="236" y="105" fill="#333">73,7 mld</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<h3 id="current-assets-31-miliarde">Current assets (31 miliarde $)</h3>
|
||
<ul>
|
||
<li><strong>Cash and cash equivalents</strong> — banii pe care compania îi are acum, deja
|
||
în cont, nu de încasat. La Coca-Cola: <strong>10,270 miliarde $</strong>. Întrebarea de
|
||
investitor: dacă mâine apare o provocare (o criză, o achiziție forțată de
|
||
circumstanțe), are cu ce s-o acopere? Aici, da.</li>
|
||
<li><strong>Receivables</strong> — bani pe care clienții încă trebuie să-i plătească (ex:
|
||
distribuitori care au primit marfă, dar au plata la termen).</li>
|
||
<li><strong>Inventory</strong> — stocuri (doze, sticle, concentrate, zahăr, ambalaje).</li>
|
||
</ul>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Current assets: 31 mld — componente principale</text>
|
||
<text x="10" y="35" fill="#188a3e">Cash and cash equivalents</text>
|
||
<rect x="10" y="41" width="103" height="22" fill="#188a3e"/>
|
||
<text x="118" y="57" fill="#188a3e">10,27 mld</text>
|
||
<text x="10" y="83" fill="#666">+ receivables (de încasat) + inventory (stocuri) = restul de 31 mld</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<h3 id="non-current-assets-737-miliarde-si-mecanismul-goodwill">Non-current assets (73,7 miliarde $) — și mecanismul Goodwill</h3>
|
||
<p>Aici intră <strong>net PP&E</strong> (property, plant & equipment — fabrici, linii de
|
||
producție, depozite, clădiri), <strong>brand assets / intangibles</strong> (Coca-Cola,
|
||
Fanta, Sprite ca active contabile) și <strong>Goodwill</strong>.</p>
|
||
<p><strong>Goodwill — definiție:</strong> diferența dintre cât plătește o companie pentru o
|
||
achiziție și valoarea contabilă a activelor fizice cumpărate. Exemplul din
|
||
curs: în 2018 Coca-Cola a cumpărat Costa Coffee cu ~5,1 miliarde $. Costa nu
|
||
înseamnă doar cafenele și expresoare — Coca-Cola a plătit pentru brand,
|
||
clienți, rețeaua de distribuție, poziția globală și potențialul de creștere.
|
||
Toată acea parte intangibilă (peste valoarea contabilă a activelor fizice)
|
||
intră în Goodwill.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 160" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Mecanism Goodwill — achiziția Costa Coffee (2018)</text>
|
||
<rect x="10" y="30" width="440" height="30" fill="#888" opacity="0.3"/>
|
||
<text x="20" y="50" fill="#333">Preț plătit: 5,1 mld $</text>
|
||
<rect x="10" y="75" width="180" height="30" fill="#1a5fb4" opacity="0.5"/>
|
||
<text x="20" y="95" fill="#1a5fb4">Valoare contabilă active fizice</text>
|
||
<rect x="200" y="75" width="250" height="30" fill="#c00" opacity="0.5"/>
|
||
<text x="210" y="95" fill="#c00">Diferență → Goodwill (brand, clienți, rețea)</text>
|
||
<text x="10" y="130" fill="#666">Coca-Cola nu cumpără doar cafenele — cumpără brand, clienți,</text>
|
||
<text x="10" y="145" fill="#666">distribuție și poziție de piață. Aceeași logică la Body Armor,</text>
|
||
<text x="10" y="158" fill="#666">Honest Tea, Vitamin Water.</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<p>Goodwill mare <strong>nu e automat rău</strong> — la Coca-Cola vine din achiziții de
|
||
branduri peste valoarea contabilă, coerent cu un model de business bazat pe
|
||
brand, distribuție și poziție globală. Ce verifici ca investitor: dacă
|
||
Goodwill-ul crește exagerat de repede și dacă achizițiile chiar produc
|
||
profit ulterior (uneori companiile plătesc prea mult pentru o achiziție, iar
|
||
acel Goodwill riscă să fie ulterior "afectat"/scris parțial ca pierdere).</p>
|
||
<h2 id="liabilities-ce-datoreaza-compania">Liabilities — ce datorează compania</h2>
|
||
<p>Total liabilities: <strong>70,5 miliarde $</strong> — obligațiuni emise, datorii către
|
||
furnizori, taxe, leasing. Se împart în <strong>current liabilities</strong> (de plătit în
|
||
următoarele 12 luni) și restul, pe termen lung.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Datoria financiară reală (total debt), nu tot ce e în Liabilities</text>
|
||
<text x="10" y="38" fill="#c00">Current debt and capital lease</text>
|
||
<rect x="10" y="44" width="34" height="22" fill="#c00"/>
|
||
<text x="48" y="60" fill="#c00">3,373 mld</text>
|
||
<text x="10" y="88" fill="#1a5fb4">Long term debt</text>
|
||
<rect x="10" y="94" width="405" height="22" fill="#1a5fb4"/>
|
||
<text x="10" y="130" fill="#333">= Total debt ≈ 45,49 mld (datoria financiară reală, folosită pentru leverage)</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<p>Current liabilities: <strong>21,3 miliarde $</strong> — din care <strong>Current debt and
|
||
capital lease obligation</strong> (datoria care "bate la ușă", vine curând):
|
||
<strong>3,373 miliarde $</strong>. Long term debt: <strong>42,192 miliarde $</strong>. Adunate,
|
||
mentorul obține <strong>Total Debt = 45,492 miliarde $</strong> — aceasta e cifra de
|
||
leverage, nu Total Liabilities (70,5 mld include și taxe, furnizori,
|
||
leasing, nu doar datorie financiară pură). Notă: componentele citite cu voce
|
||
tare (3,373 + 42,192 = 45,565) nu se potrivesc exact cu totalul de 45,492 —
|
||
probabil o cifră a fost transcrisă greșit din audio; păstrez totalul dat
|
||
explicit de mentor, pentru că se potrivește exact cu calculul de mai jos.</p>
|
||
<h3 id="leverage-ce-inseamna-si-de-ce-nu-e-automat-rau">Leverage — ce înseamnă și de ce nu e automat rău</h3>
|
||
<p><strong>Leverage</strong> (grad de îndatorare) = cât de mult folosește compania bani
|
||
împrumutați (de la bănci, investitori, obligațiuni corporatiste) ca să-și
|
||
finanțeze afacerea, în loc de capital propriu.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 120" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Metafora leverage-ului</text>
|
||
<rect x="10" y="25" width="210" height="75" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="20" y="45" fill="#188a3e">Persoana A</text>
|
||
<text x="20" y="63" fill="#333">casă plătită cash</text>
|
||
<text x="20" y="80" fill="#333">leverage zero</text>
|
||
<rect x="240" y="25" width="210" height="75" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="250" y="45" fill="#c00">Persoana B</text>
|
||
<text x="250" y="63" fill="#333">casă pe credit/leasing/carduri</text>
|
||
<text x="250" y="80" fill="#c00">leverage mare</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<p>Companiile folosesc leverage pentru expansiune, achiziții, buybacks, fabrici
|
||
noi, uneori optimizare fiscală. Nu e automat rău — problema apare când
|
||
datoria crește și business-ul nu mai produce suficient cash ca s-o susțină.</p>
|
||
<h3 id="net-debt-datoria-reala-dupa-ce-scazi-cash-ul">Net debt — datoria reală, după ce scazi cash-ul</h3>
|
||
<p><strong>Net debt</strong> = Total debt − Cash and cash equivalents = 45,492 − 10,270 =
|
||
<strong>35,222 miliarde $</strong>. Adică dacă Coca-Cola și-ar folosi tot cash-ul mâine
|
||
ca să plătească datorii, tot ar rămâne cu 35,2 miliarde $ de acoperit.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 110" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Net debt (miliarde $)</text>
|
||
<rect x="10" y="30" width="200" height="24" fill="#c00"/>
|
||
<text x="15" y="47" fill="#fff">Total debt 45,492</text>
|
||
<text x="220" y="47" fill="#333">−</text>
|
||
<rect x="240" y="30" width="45" height="24" fill="#188a3e"/>
|
||
<text x="245" y="47" fill="#fff">10,27</text>
|
||
<text x="295" y="47" fill="#333">=</text>
|
||
<rect x="310" y="30" width="155" height="24" fill="#1a5fb4"/>
|
||
<text x="315" y="47" fill="#fff">Net debt 35,222</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<p>Aici e momentul unde nu te sperii de datorie doar pentru că e mare: din
|
||
income statement și cash-flow (materialul următor), Coca-Cola produce un
|
||
venit net de 13,7 miliarde $ și un operating cash-flow de 7,4 miliarde $ —
|
||
un motor de cash suficient de puternic încât să susțină leverage-ul. Aceasta
|
||
e diferența dintre o datorie scăpată de sub control și un leverage sănătos.</p>
|
||
<h2 id="equity-ce-ramane-actionarilor">Equity — ce rămâne acționarilor</h2>
|
||
<p><strong>Formula:</strong> Equity = Total Assets − Liabilities − Minority Interest.
|
||
La Coca-Cola: 104,8 − 70,5 (aprox.) − minority interest = <strong>32,169
|
||
miliarde $</strong>, valoarea contabilă a afacerii pentru acționari.</p>
|
||
<p><strong>Minority interest</strong> — partea altor investitori din subsidiarele
|
||
controlate de compania-mamă, dar nu deținute 100%. Exemplu din curs:
|
||
Coca-Cola deține 80% dintr-o companie din Brazilia, altcineva deține 20%.
|
||
Acei 20% nu aparțin acționarilor Coca-Cola, dar apar contabil aici.</p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<text x="10" y="15" fill="#333">Minority interest — exemplu subsidiară din Brazilia</text>
|
||
<rect x="10" y="30" width="360" height="30" fill="#1a5fb4" opacity="0.6"/>
|
||
<text x="20" y="50" fill="#fff">80% — al acționarilor Coca-Cola</text>
|
||
<rect x="370" y="30" width="90" height="30" fill="#888"/>
|
||
<text x="375" y="50" fill="#fff">20% minority</text>
|
||
<text x="10" y="90" fill="#666">Cei 20% deținuți de partenerul local apar în bilanț la Minority</text>
|
||
<text x="10" y="105" fill="#666">Interest — scad din ce rămâne acționarilor Coca-Cola (equity).</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<h2 id="aplicatie-practica-cum-folosesti-bilantul-inainte-de-un-tradeinvestitie">Aplicație practică — cum folosești bilanțul înainte de un trade/investiție</h2>
|
||
<p><strong>De ce urmărești asta:</strong> un P&L profitabil nu garantează soliditate.
|
||
Bilanțul îți spune dacă o companie poate onora obligațiile pe termen scurt
|
||
și dacă datoria e susținută de cash real — te ajută să eviți să intri
|
||
long-term într-o companie "pe hârtie profitabilă" dar fragilă financiar, ca
|
||
să nu fii prins într-o scădere bruscă la primul șoc de lichiditate.</p>
|
||
<p><strong>Ce faci când te uiți la bilanț, înainte de a decide o poziție:</strong>
|
||
1. Verifici <strong>current ratio</strong> = current assets / current liabilities (termen
|
||
nou, nu vine explicit din curs — e completarea mea, testul standard de
|
||
lichiditate pe termen scurt). La Coca-Cola: 31 / 21,3 ≈ <strong>1,46</strong> — poate
|
||
acoperi de 1,46 ori obligațiile de sub un an.
|
||
2. Verifici raportul net debt / operating cash flow — la Coca-Cola: 35,222 /
|
||
7,4 ≈ <strong>4,76x</strong> — câți ani de cash-flow ar lua să acopere toată datoria
|
||
netă.
|
||
3. Verifici cât de mult din active e Goodwill (activ intangibil, greu de
|
||
lichidat rapid dacă lucrurile merg prost).</p>
|
||
<p><strong>DA / NU — trigger de bilanț sănătos vs. semnal de alarmă:</strong></p>
|
||
<p><svg viewBox="0 0 460 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
|
||
<rect x="10" y="10" width="210" height="140" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="20" y="30" fill="#188a3e">DA — Coca-Cola (din curs)</text>
|
||
<text x="20" y="55" fill="#333">Current ratio: 31/21,3 ≈ 1,46</text>
|
||
<text x="20" y="75" fill="#333">Net debt/OCF: 35,2/7,4 ≈ 4,76x</text>
|
||
<text x="20" y="95" fill="#333">Cash disponibil: 10,27 mld</text>
|
||
<text x="20" y="125" fill="#188a3e">→ poate acoperi termenul</text>
|
||
<text x="20" y="140" fill="#188a3e">scurt, procedezi la valuare</text>
|
||
<rect x="240" y="10" width="210" height="140" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
|
||
<text x="250" y="30" fill="#c00">NU — companie ipotetică</text>
|
||
<text x="250" y="55" fill="#333">Current ratio: 15/21 ≈ 0,71</text>
|
||
<text x="250" y="75" fill="#333">Net debt/OCF: peste 10x</text>
|
||
<text x="250" y="95" fill="#333">Cash insuficient, OCF în scădere</text>
|
||
<text x="250" y="125" fill="#c00">→ risc de refinanțare,</text>
|
||
<text x="250" y="140" fill="#c00">eviți sau ieși din poziție</text>
|
||
</svg></p>
|
||
<p><strong>Exemplu complet (construit de mine, plauzibil pe scara stabilită în curs,
|
||
KO — acțiunile Coca-Cola):</strong> presupui o poziție long-term pe acțiunile
|
||
Coca-Cola, filtrată întâi prin bilanț (nu doar prin P&L). Entry: <strong>62$</strong>
|
||
(nivel de intrare, motivat de un bilanț sănătos — current ratio 1,46, net
|
||
debt/OCF sub 5x). Stop conceptual/preț: <strong>55$</strong> — nivel tehnic de suport
|
||
care ar coincide, în timp, cu o deteriorare confirmată a bilanțului (ex.
|
||
raportul următor arată net debt/OCF peste 7-8x sau current ratio sub 1);
|
||
dacă prețul ajunge acolo, ieși — teza de "companie solidă" e invalidată,
|
||
nu doar "acțiunea a scăzut puțin". Target: <strong>72$</strong> — bazat pe reevaluarea
|
||
multiplului de piață odată ce soliditatea financiară e confirmată de
|
||
rapoartele următoare. Risc 7$, recompensă 10$, R:R ≈ 1:1,4.</p>
|
||
<h2 id="gotchas-practice">Gotchas practice</h2>
|
||
<ul>
|
||
<li><strong>Total Liabilities ≠ Total Debt.</strong> 70,5 miliarde $ include furnizori,
|
||
taxe, leasing — nu doar datorie financiară. Pentru leverage real,
|
||
calculezi separat current debt + long-term debt (45,492 miliarde $ la
|
||
Coca-Cola).</li>
|
||
<li><strong>Datorie mare nu înseamnă automat risc</strong> — verifică mereu dacă operating
|
||
cash-flow-ul (din cash-flow statement) o poate susține, nu doar mărimea
|
||
absolută a datoriei.</li>
|
||
<li><strong>Goodwill nu e cash</strong> — e o estimare contabilă a valorii plătite peste
|
||
activele fizice; un Goodwill care crește brusc fără profit ulterior din
|
||
achiziții e un semnal de avertizare, nu un activ lichid pe care te poți
|
||
baza într-o criză.</li>
|
||
<li><strong>Nu te opri la o singură cifră izolată</strong> (ex. doar "70,5 miliarde
|
||
datorii" sună alarmant) — pune-o mereu lângă cash, cash-flow și context
|
||
(industrie, ciclu de afaceri) înainte să tragi o concluzie.</li>
|
||
</ul>
|
||
<h2 id="referinte">Referințe</h2>
|
||
<ul>
|
||
<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/b/balancesheet.asp">Investopedia — Balance Sheet</a> — structura assets/liabilities/equity.</li>
|
||
<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/g/goodwill.asp">Investopedia — Goodwill</a> — definiție și mecanism contabil.</li>
|
||
<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/c/currentratio.asp">Investopedia — Current Ratio</a> — formula și interpretare.</li>
|
||
<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/n/net-debt.asp">Investopedia — Net Debt</a> — formula net debt = total debt − cash.</li>
|
||
</ul>
|
||
<hr />
|
||
<p><em>Notă: definiția current ratio, raportul net debt/OCF, diagrama DA/NU de
|
||
mai sus și exemplul complet de poziție long-term pe KO (entry/stop/target)
|
||
sunt completări ale mele — cursul discută bilanțul Coca-Cola linie cu
|
||
linie, dar nu construiește explicit un trigger de tranzacționare sau un
|
||
exemplu numeric de intrare/ieșire. Toate cifrele Coca-Cola (assets,
|
||
liabilities, equity, debt, cash, goodwill/achiziții) vin direct din
|
||
transcriere.</em></p>
|
||
</body>
|
||
</html>
|