Modul 2 (Catalizatori): PPI, PCE, Piata Muncii sumarizate

Referinte incrucisate intre lectii (PPI/PCE trimit la mecanismul deja explicat in CPI, fara duplicare). Ticker-e ETF gresite din transcriere corectate (XLP/XLI/XLC).
2026-09-11 09:43:09 +00:00
parent bf6c0280f3
commit 5317cf6aaf
12 changed files with 2312 additions and 0 deletions
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/03_catalizatori_economici_ppi.html
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/03_catalizatori_economici_ppi.html
@@ -0,0 +1,353 @@
+<!DOCTYPE html>
+<html lang="ro">
+<head>
+<meta charset="utf-8">
+<meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1">
+<title>Modul Catalizatori / #3 — PPI (Producer Price Index): ce măsoară, cum reacționează piața</title>
+<style>
+  body { max-width: 720px; margin: 0 auto; padding: 16px 20px 60px;
+          font: 18px/1.55 -apple-system, Segoe UI, Roboto, sans-serif;
+          color: #1a1a1a; }
+  h1 { font-size: 1.4em; }
+  h2 { font-size: 1.15em; margin-top: 1.6em; border-top: 1px solid #ddd; padding-top: .8em; }
+  code { font-size: .95em; background: #f0f0f0; padding: .1em .3em; border-radius: 3px; }
+  a { color: #1a5fb4; }
+  hr { border: none; border-top: 1px solid #ddd; margin: 2em 0; }
+  em { color: #555; }
+</style>
+</head>
+<body>
+<h1>Modul Catalizatori / #3 — PPI (Producer Price Index): ce măsoară, cum reacționează piața</h1>
+<h2>TLDR</h2>
+<p>PPI (Producer Price Index / Indicele Prețurilor de Producător) măsoară prețurile
+primite de producători pentru bunuri și servicii "la poarta fabricii" — spre
+deosebire de CPI, care măsoară prețurile plătite de consumatori. PPI e un
+<strong>leading indicator</strong>: costurile de producție se transferă de regulă mai
+târziu către consumatori, deci un PPI în creștere anticipează un CPI mai mare
+în lunile următoare. Publicat lunar de BLS, în jur de 10-15 ale lunii, de
+obicei cu o zi diferență față de CPI. Are versiune <strong>headline</strong> (PPI All
+Items) și <strong>Core PPI</strong> (fără alimente, energie și trade services — mai
+stabil, urmărit de analiști). O surpriză peste așteptări la PPI mută piața
+anticipat, ca la CPI: randamente obligațiuni în creștere, dolar apreciat,
+acțiuni în scădere; sub așteptări, invers. Exemplu real din curs (raport
+pentru august 2025): PPI final demand headline a ieșit -0,1% m/m față de
+0,3% așteptat (surpriză dezinflaționistă), dar Core PPI a urcat 0,3% m/m —
+a patra creștere consecutivă.</p>
+<h2>Ce este PPI-ul și cum se calculează</h2>
+<p>PPI urmărește prețurile de vânzare <strong>la nivel de producător/wholesale</strong> (nu
+la raft, ca CPI) — include bunuri intermediare și finale. Se raportează
+lunar și acoperă două mari categorii:</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="200" height="120" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#1a5fb4">Bunuri (goods)</text>
+  <text x="20" y="55" fill="#333">produse industriale</text>
+  <text x="20" y="75" fill="#333">energie</text>
+  <rect x="230" y="10" width="220" height="120" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="240" y="30" fill="#188a3e">Servicii</text>
+  <text x="240" y="55" fill="#333">transport, sănătate</text>
+  <text x="240" y="75" fill="#333">IT, construcții</text>
+</svg></p>
+<p>Categoriile de mai sus (produse industriale/energie la bunuri; transport,
+sănătate, IT, construcții la servicii) sunt exemplele date explicit în curs,
+nu o listă completă a tuturor subcategoriilor PPI.</p>
+<h2>Headline PPI vs Core PPI</h2>
+<p>La fel ca la CPI, există două variante ale raportului:</p>
+<ul>
+<li><strong>PPI All Items (headline)</strong> — include toate sectoarele.</li>
+<li><strong>Core PPI</strong> — exclude alimente, energie și trade services (comerț),
+  pentru că sunt volatile. E mai stabil și mai urmărit de analiști, exact ca
+  Core CPI.</li>
+</ul>
+<p><svg viewBox="0 0 440 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:440px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="420" height="60" fill="none" stroke="#1a1a1a" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#1a1a1a">PPI All Items = toate sectoarele</text>
+  <text x="20" y="50" fill="#666">Bunuri + Servicii, inclusiv alimente/energie/comerț</text>
+  <line x1="220" y1="70" x2="220" y2="95" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="105" y="90" fill="#c00">minus alimente, energie, trade services</text>
+  <rect x="10" y="100" width="420" height="60" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="120" fill="#1a5fb4">Core PPI = Headline − alimente − energie − comerț</text>
+  <text x="20" y="140" fill="#666">nucleul stabil, mai puțin volatil</text>
+</svg></p>
+<h2>Structura raportului — 4 tabele</h2>
+<p>Raportul PPI e mai complex decât cel de CPI: are patru tabele, fiecare
+arătând inflația la un nivel diferit din lanțul de producție, de la
+materiile prime până la produsul final ajuns la consumator.</p>
+<p><strong>Tabelul A — Final Demand.</strong> Prețurile bunurilor și serviciilor finale,
+vândute către utilizatorul final (consumator sau companie care nu mai
+transformă produsul). E partea principală a PPI, cea mai urmărită de piețe.
+Conține Final Demand Goods (alimente, energie, bunuri de consum), Final
+Demand Services (transport, retail) și Final Demand Less Food, Energy and
+Trade Services — chiar varianta Core PPI.</p>
+<p><strong>Tabelul B — Intermediate Demand Goods by Commodity Type.</strong> Prețurile
+bunurilor intermediare: materii prime și produse folosite în fabricație, dar
+care nu ajung direct la consumator (metale, chimicale, lemn, componente
+electronice, combustibili industriali). Măsoară costurile din lanțul de
+producție înainte de produsul final — creșterile aici sunt semnale timpurii
+pentru PPI și, indirect, pentru CPI.</p>
+<p><strong>Tabelul C — Intermediate Demand Services by Commodity Type.</strong> Prețurile
+serviciilor intermediare folosite de companii în producție/distribuție
+(transport de mărfuri, depozitare, procesare, servicii juridice/contabile) —
+costuri între firme, nu cele care ajung la consumator. Exemplu din curs:
+costul transportului între fabrică și distribuitor.</p>
+<p><strong>Tabelul D — Intermediate Demand by Production Flow.</strong> Aceeași idee de
+cerere intermediară, dar organizată după cât de departe sunt bunurile de
+stadiul final de producție, pe patru etape (stages):</p>
+<p><svg viewBox="0 0 660 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:660px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="35" fill="#c00">Stage 1</text>
+  <text x="20" y="55" fill="#333">materii prime brute</text>
+  <text x="20" y="70" fill="#333">(minereuri, energie)</text>
+  <line x1="150" y1="50" x2="175" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="175,50 167,45 167,55" fill="#888"/>
+  <rect x="180" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#d68a00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="190" y="35" fill="#d68a00">Stage 2</text>
+  <text x="190" y="55" fill="#333">parțial prelucrate</text>
+  <text x="190" y="70" fill="#333">(chimicale,semifabr.)</text>
+  <line x1="320" y1="50" x2="345" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="345,50 337,45 337,55" fill="#888"/>
+  <rect x="350" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="360" y="35" fill="#188a3e">Stage 3</text>
+  <text x="360" y="55" fill="#333">componente complexe</text>
+  <text x="360" y="70" fill="#333">(piese auto, echipam.)</text>
+  <line x1="490" y1="50" x2="515" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="515,50 507,45 507,55" fill="#888"/>
+  <rect x="520" y="15" width="130" height="70" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="530" y="35" fill="#1a5fb4">Stage 4</text>
+  <text x="530" y="55" fill="#333">aproape finite</text>
+  <text x="530" y="70" fill="#333">(ambalare finală)</text>
+  <text x="10" y="120" fill="#666">Dacă prețurile cresc în Stage 1, tind să ajungă (câteva luni mai</text>
+  <text x="10" y="135" fill="#666">târziu) și în Stage 4, apoi în PPI final — efect de domino.</text>
+</svg></p>
+<h2>Calendarul publicării</h2>
+<p>PPI e publicat lunar de <strong>BLS (Bureau of Labor Statistics)</strong>, de obicei tot
+în jur de <strong>10-15 ale lunii</strong>, de regulă cu o zi diferență față de CPI. La
+ultimul raport citit în curs, PPI a apărut cu o zi <em>înaintea</em> CPI-ului — deși
+în mod normal, în majoritatea celorlalte țări, ordinea uzuală e PPI, apoi
+CPI (PPI-ul reflectă costurile mai devreme în lanț).</p>
+<h2>Mecanismul: de ce PPI mișcă piața înainte de apariția CPI-ului</h2>
+<p>Mai jos explic o singură dată, mecanic, ideea de "leading indicator" — o
+folosesc apoi pe exemplul din august 2025.</p>
+<p>PPI măsoară costurile la poarta fabricii; CPI măsoară ce plătește efectiv
+consumatorul. Între cele două există un lanț de transfer: când costurile
+producătorului cresc, e logic ca o parte din ele să fie transferată mai
+târziu spre consumator (companiile nu absorb integral costul crescut pe
+termen lung), deci un PPI mai mare azi anticipează un CPI mai mare peste una
+sau câteva luni. De-aia traderii urmăresc PPI <strong>înainte</strong> de CPI — nu ca să
+tranzacționeze reacția de azi, ci ca să-și ajusteze anticipat așteptarea
+pentru raportul CPI care urmează.</p>
+<p><svg viewBox="0 0 500 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:500px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="110" height="50" fill="none" stroke="#1a1a1a" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="18" y="30" fill="#1a1a1a">PPI ↑ (costuri</text>
+  <text x="18" y="45" fill="#1a1a1a">producător ↑)</text>
+  <line x1="120" y1="35" x2="230" y2="35" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="230,35 222,30 222,40" fill="#888"/>
+  <text x="123" y="25" fill="#666" style="font-size:11px">transfer parțial,</text>
+  <text x="123" y="75" fill="#666" style="font-size:11px">cu întârziere (lag)</text>
+  <rect x="235" y="10" width="110" height="50" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="243" y="30" fill="#c00">CPI ↑ (peste</text>
+  <text x="243" y="45" fill="#c00">o lună+)</text>
+  <line x1="345" y1="35" x2="390" y2="35" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="390,35 382,30 382,40" fill="#888"/>
+  <rect x="395" y="10" width="95" height="50" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="403" y="30" fill="#7a3fb4">decizie Fed</text>
+  <text x="403" y="45" fill="#7a3fb4">dobândă</text>
+</svg></p>
+<p>Reacția imediată de piață la o surpriză PPI e aceeași mișcare simetrică
+descrisă la CPI (obligațiuni, acțiuni, dolar, aur reacționează la aceeași
+schimbare de probabilitate a dobânzii Fed): PPI peste așteptări → randamente
+obligațiuni în creștere, dolar apreciat, acțiuni în scădere; PPI sub
+așteptări → mișcare inversă. Mecanismul detaliat (de ce randamentul mai mare
+scade prețul obligațiunii, de ce dobânda mai mare scade valoarea prezentă a
+acțiunilor) e explicat pas cu pas în fișierul CPI din acest modul — aici
+sursa mișcării e alta (PPI, nu CPI), dar transmisia spre prețuri e identică.</p>
+<h2>Exemplu real: raportul PPI pentru august 2025</h2>
+<table>
+<thead>
+<tr>
+<th>Variantă</th>
+<th>Forecast</th>
+<th>Actual</th>
+<th>Notă</th>
+</tr>
+</thead>
+<tbody>
+<tr>
+<td>PPI Final Demand m/m (headline)</td>
+<td>+0,3%</td>
+<td><strong>-0,1%</strong></td>
+<td>scădere, sub estimări</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>PPI Final Demand y/y (anual)</td>
+<td>—</td>
+<td>+2,6%</td>
+<td>—</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Core PPI m/m (less food, energy, trade)</td>
+<td>—</td>
+<td>+0,3%</td>
+<td>a 4-a creștere consecutivă</td>
+</tr>
+</tbody>
+</table>
+<p><svg viewBox="0 0 300 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">PPI final demand m/m — forecast vs actual</text>
+  <line x1="20" y1="120" x2="280" y2="120" stroke="#999" stroke-width="1"/>
+  <rect x="50" y="60" width="50" height="60" fill="#d68a00"/>
+  <text x="35" y="140" fill="#d68a00">forecast +0,3%</text>
+  <rect x="160" y="112" width="50" height="8" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="150" y="140" fill="#1a5fb4">actual -0,1%</text>
+</svg></p>
+<p>Reacția pieței a fost pozitivă (randamente ușor în scădere, dolar relativ
+neutru, acțiuni în creștere) — exact mecanismul de mai sus, cu semn de
+surpriză dezinflaționistă.</p>
+<p><strong>Detaliul pe cele 4 tabele, din raportul BLS efectiv:</strong></p>
+<table>
+<thead>
+<tr>
+<th>Tabel</th>
+<th>Cifre cheie (august 2025)</th>
+<th>Interpretare din curs</th>
+</tr>
+</thead>
+<tbody>
+<tr>
+<td>A — Final Demand</td>
+<td>Servicii finale -0,2% m/m, bunuri finale +0,1% m/m</td>
+<td>Scăderea la servicii (marje retail/wholesale) arată că firmele au început să absoarbă costuri — presiune mai mică pentru CPI-ul viitor</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>B — Intermediate Goods</td>
+<td>Bunuri procesate +0,4% m/m (+2,6% y/y), bunuri neprocesate -1,1% m/m (+3% y/y)</td>
+<td>Bunuri procesate (materiale industriale) încă se scumpesc — inflație de cost "sticky"; neprocesate (energie, materii brute) s-au ieftinit — reduce presiunea imediată</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>C — Intermediate Services</td>
+<td>+0,3% m/m, +2,1% y/y, creștere puternică în real estate nerezidențial și personal temporar</td>
+<td>Serviciile B2B rămân reziliente — presiune de cost în mediul corporativ, chiar dacă bunurile brute se relaxează</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>D — Production Flow</td>
+<td>Stage 4 +0,5% m/m (a 11-a creștere consecutivă), Stage 3 +0,2%, Stage 2 -0,2%, Stage 1 +0,2%</td>
+<td>Etapele avansate (aproape de produsul final) arată presiune încă moderată de cost; etapele timpurii (Stage 2) arată scădere — semnal timpuriu de atenuare</td>
+</tr>
+</tbody>
+</table>
+<p>Notă din curs: <strong>Core PPI a crescut a 4-a lună consecutiv</strong>, deci deși
+headline-ul a ieșit sub așteptări (surpriză dezinflaționistă la nivel
+agregat), componenta structurală (fără energie/alimente/comerț) rămâne în
+creștere — inflație "sticky" (lipicioasă), termen folosit explicit în curs.
+Concluzia din curs pentru raportul de august 2025: lanțul inflaționist se
+răcorește lent, mai ales prin energie și bunuri brute, dar serviciile și
+componentele de bază rămân persistente — piața a interpretat raportul ca
+"moderat dovish" (randamente ușor jos, dolar stabil, acțiuni în creștere,
+mai ales sectoarele ciclice).</p>
+<h2>Reacția sectoarelor S&amp;P 500 la PPI</h2>
+<table>
+<thead>
+<tr>
+<th>Sector</th>
+<th>Reacție la PPI peste așteptări (din curs)</th>
+</tr>
+</thead>
+<tbody>
+<tr>
+<td>Industriale</td>
+<td>afectate direct — sensibile la costurile de producție</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Materiale</td>
+<td>afectate direct — sensibile la costurile de producție</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Consumer staples</td>
+<td>depinde de cât de mult transferă firmele costul către consumator</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Consumer discretionary</td>
+<td>depinde de cât de mult transferă firmele costul către consumator</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Tehnologie</td>
+<td>mai puțin expusă la costuri brute, dar poate fi afectată de presiuni generale</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Telecomunicații</td>
+<td>mai puțin expusă la costuri brute, dar poate fi afectată de presiuni generale</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Energie</td>
+<td>poate urca dacă PPI arată creșteri ale prețurilor materiilor prime</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Financiare</td>
+<td>reacție indirectă, prin impactul asupra dobânzilor și inflației</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Healthcare</td>
+<td>defensiv — reacție redusă în piață</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Utilități</td>
+<td>sensibile la dobânzi — reacționează prin efectul politicii Fed asupra dobânzii</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Real estate</td>
+<td>sensibile la dobânzi — reacționează prin efectul politicii Fed asupra dobânzii</td>
+</tr>
+</tbody>
+</table>
+<h2>Limitări și ce urmăresc analiștii</h2>
+<ul>
+<li><strong>Lag (întârziere de transmisie)</strong> — chiar dacă PPI scade, CPI poate
+  încetini cu întârziere; costurile din producție ajung la retail după ceva
+  timp, deci transferul nu se vede imediat.</li>
+<li><strong>Risc de revizuire a datelor</strong> — la fel ca la PIB, raportul are mai multe
+  variante de publicare (preliminară, a doua, ultima revizuire); diferențele
+  între ele pot aduce volatilitate suplimentară în piață.</li>
+<li><strong>Componente urmărite îndeaproape</strong> — shelter (locuințe), chirii, benzină,
+  alimente, pentru că au impact mare asupra consumatorului final.</li>
+</ul>
+<h2>CPI vs PPI — comparație scurtă</h2>
+<p>CPI arată realitatea prezentă a inflației pentru consumatori. PPI e mai
+degrabă un leading indicator — arată ce s-ar putea întâmpla cu CPI-ul,
+pentru că un transfer al costurilor de la producător spre consumator e
+probabil să urmeze, cu întârziere.</p>
+<h2>Gotchas practice</h2>
+<ul>
+<li><strong>Nu reacționa doar la headline</strong> — un headline PPI sub așteptări (ca în
+  exemplul din august 2025) poate ascunde un Core PPI încă în creștere;
+  verifică ambele, ca la CPI.</li>
+<li><strong>PPI nu se transferă instant în CPI</strong> — există lag; nu presupune că un
+  PPI slab de luna asta garantează un CPI slab luna viitoare.</li>
+<li><strong>Urmărește tabelul B și D pentru semnale timpurii</strong> — o schimbare la
+  Stage 1/2 sau la bunuri neprocesate arată direcția înainte să ajungă la
+  Final Demand (tabelul A), care e ce vede piața la headline.</li>
+<li><strong>Nu toate sectoarele reacționează la fel</strong> — industrialele și materialele
+  sunt afectate direct de costurile de producție, dar financiarele au
+  reacție indirectă, prin dobânzi, nu prin costul propriu.</li>
+</ul>
+<h2>Referințe</h2>
+<ul>
+<li><a href="https://www.bls.gov/ppi/overview.htm">BLS — Producer Price Index overview</a> — definiție oficială, clasificări industrie/commodity.</li>
+<li><a href="https://www.bls.gov/ppi/">BLS — Producer Price Index Home</a> — rapoartele lunare efective, cele 4 tabele (A-D).</li>
+<li><a href="https://fred.stlouisfed.org/series/PPIFID">FRED — Producer Price Index by Commodity: Final Demand (PPIFID)</a> — seria istorică Final Demand.</li>
+<li><a href="https://www.oanda.com/us-en/skills-and-insights/education/fundamental-analysis/macroeconomics/understanding-cpi-ppi-and-monetary-policy-a-comprehensive-guide/">OANDA — Understanding CPI, PPI and monetary policy</a> — relația PPI-CPI-dobândă, aceeași sursă/format ca ghidul folosit la CPI.</li>
+</ul>
+<hr />
+<p><em>Notă: diagrama bunuri/servicii, diagrama headline/Core PPI, diagrama celor
+4 stage-uri de producție, diagrama mecanismului leading-indicator, tabelul de
+detaliu pe cele 4 tabele (A-D) pentru august 2025 și diagrama forecast vs
+actual sunt structurate de mine pornind direct de la ce descrie transcrierea
+(nu adaugă cifre sau mecanisme noi, doar le vizualizează). Definiția PPI,
+headline vs Core PPI, structura celor 4 tabele, calendarul de publicare,
+cifrele exacte din raportul de august 2025 (pe toate cele 4 tabele),
+reacția celor 11 sectoare, limitările (lag, revizuiri, componente urmărite)
+și comparația CPI vs PPI vin direct din curs. Referirea la mecanismul
+detaliat obligațiuni/acțiuni/dolar din fișierul CPI e o notă a mea, ca să
+evit să dublez o diagramă deja explicată acolo — nu presupune că cititorul a
+citit fișierul CPI, dar mecanismul complet (cu cifre de randament/discount)
+nu e repetat aici.</em></p>
+</body>
+</html>
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/03_catalizatori_economici_ppi.md
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/03_catalizatori_economici_ppi.md
@@ -0,0 +1,266 @@
+# Modul Catalizatori / #3 — PPI (Producer Price Index): ce măsoară, cum reacționează piața
+
+## TLDR
+PPI (Producer Price Index / Indicele Prețurilor de Producător) măsoară prețurile
+primite de producători pentru bunuri și servicii "la poarta fabricii" — spre
+deosebire de CPI, care măsoară prețurile plătite de consumatori. PPI e un
+**leading indicator**: costurile de producție se transferă de regulă mai
+târziu către consumatori, deci un PPI în creștere anticipează un CPI mai mare
+în lunile următoare. Publicat lunar de BLS, în jur de 10-15 ale lunii, de
+obicei cu o zi diferență față de CPI. Are versiune **headline** (PPI All
+Items) și **Core PPI** (fără alimente, energie și trade services — mai
+stabil, urmărit de analiști). O surpriză peste așteptări la PPI mută piața
+anticipat, ca la CPI: randamente obligațiuni în creștere, dolar apreciat,
+acțiuni în scădere; sub așteptări, invers. Exemplu real din curs (raport
+pentru august 2025): PPI final demand headline a ieșit -0,1% m/m față de
+0,3% așteptat (surpriză dezinflaționistă), dar Core PPI a urcat 0,3% m/m —
+a patra creștere consecutivă.
+
+## Ce este PPI-ul și cum se calculează
+PPI urmărește prețurile de vânzare **la nivel de producător/wholesale** (nu
+la raft, ca CPI) — include bunuri intermediare și finale. Se raportează
+lunar și acoperă două mari categorii:
+
+<svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="200" height="120" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#1a5fb4">Bunuri (goods)</text>
+  <text x="20" y="55" fill="#333">produse industriale</text>
+  <text x="20" y="75" fill="#333">energie</text>
+  <rect x="230" y="10" width="220" height="120" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="240" y="30" fill="#188a3e">Servicii</text>
+  <text x="240" y="55" fill="#333">transport, sănătate</text>
+  <text x="240" y="75" fill="#333">IT, construcții</text>
+</svg>
+
+Categoriile de mai sus (produse industriale/energie la bunuri; transport,
+sănătate, IT, construcții la servicii) sunt exemplele date explicit în curs,
+nu o listă completă a tuturor subcategoriilor PPI.
+
+## Headline PPI vs Core PPI
+La fel ca la CPI, există două variante ale raportului:
+
+- **PPI All Items (headline)** — include toate sectoarele.
+- **Core PPI** — exclude alimente, energie și trade services (comerț),
+  pentru că sunt volatile. E mai stabil și mai urmărit de analiști, exact ca
+  Core CPI.
+
+<svg viewBox="0 0 440 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:440px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="420" height="60" fill="none" stroke="#1a1a1a" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#1a1a1a">PPI All Items = toate sectoarele</text>
+  <text x="20" y="50" fill="#666">Bunuri + Servicii, inclusiv alimente/energie/comerț</text>
+  <line x1="220" y1="70" x2="220" y2="95" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="105" y="90" fill="#c00">minus alimente, energie, trade services</text>
+  <rect x="10" y="100" width="420" height="60" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="120" fill="#1a5fb4">Core PPI = Headline − alimente − energie − comerț</text>
+  <text x="20" y="140" fill="#666">nucleul stabil, mai puțin volatil</text>
+</svg>
+
+## Structura raportului — 4 tabele
+Raportul PPI e mai complex decât cel de CPI: are patru tabele, fiecare
+arătând inflația la un nivel diferit din lanțul de producție, de la
+materiile prime până la produsul final ajuns la consumator.
+
+**Tabelul A — Final Demand.** Prețurile bunurilor și serviciilor finale,
+vândute către utilizatorul final (consumator sau companie care nu mai
+transformă produsul). E partea principală a PPI, cea mai urmărită de piețe.
+Conține Final Demand Goods (alimente, energie, bunuri de consum), Final
+Demand Services (transport, retail) și Final Demand Less Food, Energy and
+Trade Services — chiar varianta Core PPI.
+
+**Tabelul B — Intermediate Demand Goods by Commodity Type.** Prețurile
+bunurilor intermediare: materii prime și produse folosite în fabricație, dar
+care nu ajung direct la consumator (metale, chimicale, lemn, componente
+electronice, combustibili industriali). Măsoară costurile din lanțul de
+producție înainte de produsul final — creșterile aici sunt semnale timpurii
+pentru PPI și, indirect, pentru CPI.
+
+**Tabelul C — Intermediate Demand Services by Commodity Type.** Prețurile
+serviciilor intermediare folosite de companii în producție/distribuție
+(transport de mărfuri, depozitare, procesare, servicii juridice/contabile) —
+costuri între firme, nu cele care ajung la consumator. Exemplu din curs:
+costul transportului între fabrică și distribuitor.
+
+**Tabelul D — Intermediate Demand by Production Flow.** Aceeași idee de
+cerere intermediară, dar organizată după cât de departe sunt bunurile de
+stadiul final de producție, pe patru etape (stages):
+
+<svg viewBox="0 0 660 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:660px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="35" fill="#c00">Stage 1</text>
+  <text x="20" y="55" fill="#333">materii prime brute</text>
+  <text x="20" y="70" fill="#333">(minereuri, energie)</text>
+  <line x1="150" y1="50" x2="175" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="175,50 167,45 167,55" fill="#888"/>
+  <rect x="180" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#d68a00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="190" y="35" fill="#d68a00">Stage 2</text>
+  <text x="190" y="55" fill="#333">parțial prelucrate</text>
+  <text x="190" y="70" fill="#333">(chimicale,semifabr.)</text>
+  <line x1="320" y1="50" x2="345" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="345,50 337,45 337,55" fill="#888"/>
+  <rect x="350" y="15" width="140" height="70" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="360" y="35" fill="#188a3e">Stage 3</text>
+  <text x="360" y="55" fill="#333">componente complexe</text>
+  <text x="360" y="70" fill="#333">(piese auto, echipam.)</text>
+  <line x1="490" y1="50" x2="515" y2="50" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="515,50 507,45 507,55" fill="#888"/>
+  <rect x="520" y="15" width="130" height="70" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="530" y="35" fill="#1a5fb4">Stage 4</text>
+  <text x="530" y="55" fill="#333">aproape finite</text>
+  <text x="530" y="70" fill="#333">(ambalare finală)</text>
+  <text x="10" y="120" fill="#666">Dacă prețurile cresc în Stage 1, tind să ajungă (câteva luni mai</text>
+  <text x="10" y="135" fill="#666">târziu) și în Stage 4, apoi în PPI final — efect de domino.</text>
+</svg>
+
+## Calendarul publicării
+PPI e publicat lunar de **BLS (Bureau of Labor Statistics)**, de obicei tot
+în jur de **10-15 ale lunii**, de regulă cu o zi diferență față de CPI. La
+ultimul raport citit în curs, PPI a apărut cu o zi *înaintea* CPI-ului — deși
+în mod normal, în majoritatea celorlalte țări, ordinea uzuală e PPI, apoi
+CPI (PPI-ul reflectă costurile mai devreme în lanț).
+
+## Mecanismul: de ce PPI mișcă piața înainte de apariția CPI-ului
+
+Mai jos explic o singură dată, mecanic, ideea de "leading indicator" — o
+folosesc apoi pe exemplul din august 2025.
+
+PPI măsoară costurile la poarta fabricii; CPI măsoară ce plătește efectiv
+consumatorul. Între cele două există un lanț de transfer: când costurile
+producătorului cresc, e logic ca o parte din ele să fie transferată mai
+târziu spre consumator (companiile nu absorb integral costul crescut pe
+termen lung), deci un PPI mai mare azi anticipează un CPI mai mare peste una
+sau câteva luni. De-aia traderii urmăresc PPI **înainte** de CPI — nu ca să
+tranzacționeze reacția de azi, ci ca să-și ajusteze anticipat așteptarea
+pentru raportul CPI care urmează.
+
+<svg viewBox="0 0 500 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:500px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="110" height="50" fill="none" stroke="#1a1a1a" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="18" y="30" fill="#1a1a1a">PPI ↑ (costuri</text>
+  <text x="18" y="45" fill="#1a1a1a">producător ↑)</text>
+  <line x1="120" y1="35" x2="230" y2="35" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="230,35 222,30 222,40" fill="#888"/>
+  <text x="123" y="25" fill="#666" style="font-size:11px">transfer parțial,</text>
+  <text x="123" y="75" fill="#666" style="font-size:11px">cu întârziere (lag)</text>
+  <rect x="235" y="10" width="110" height="50" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="243" y="30" fill="#c00">CPI ↑ (peste</text>
+  <text x="243" y="45" fill="#c00">o lună+)</text>
+  <line x1="345" y1="35" x2="390" y2="35" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <polygon points="390,35 382,30 382,40" fill="#888"/>
+  <rect x="395" y="10" width="95" height="50" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="403" y="30" fill="#7a3fb4">decizie Fed</text>
+  <text x="403" y="45" fill="#7a3fb4">dobândă</text>
+</svg>
+
+Reacția imediată de piață la o surpriză PPI e aceeași mișcare simetrică
+descrisă la CPI (obligațiuni, acțiuni, dolar, aur reacționează la aceeași
+schimbare de probabilitate a dobânzii Fed): PPI peste așteptări → randamente
+obligațiuni în creștere, dolar apreciat, acțiuni în scădere; PPI sub
+așteptări → mișcare inversă. Mecanismul detaliat (de ce randamentul mai mare
+scade prețul obligațiunii, de ce dobânda mai mare scade valoarea prezentă a
+acțiunilor) e explicat pas cu pas în fișierul CPI din acest modul — aici
+sursa mișcării e alta (PPI, nu CPI), dar transmisia spre prețuri e identică.
+
+## Exemplu real: raportul PPI pentru august 2025
+
+| Variantă | Forecast | Actual | Notă |
+|---|---|---|---|
+| PPI Final Demand m/m (headline) | +0,3% | **-0,1%** | scădere, sub estimări |
+| PPI Final Demand y/y (anual) | — | +2,6% | — |
+| Core PPI m/m (less food, energy, trade) | — | +0,3% | a 4-a creștere consecutivă |
+
+<svg viewBox="0 0 300 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">PPI final demand m/m — forecast vs actual</text>
+  <line x1="20" y1="120" x2="280" y2="120" stroke="#999" stroke-width="1"/>
+  <rect x="50" y="60" width="50" height="60" fill="#d68a00"/>
+  <text x="35" y="140" fill="#d68a00">forecast +0,3%</text>
+  <rect x="160" y="112" width="50" height="8" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="150" y="140" fill="#1a5fb4">actual -0,1%</text>
+</svg>
+
+Reacția pieței a fost pozitivă (randamente ușor în scădere, dolar relativ
+neutru, acțiuni în creștere) — exact mecanismul de mai sus, cu semn de
+surpriză dezinflaționistă.
+
+**Detaliul pe cele 4 tabele, din raportul BLS efectiv:**
+
+| Tabel | Cifre cheie (august 2025) | Interpretare din curs |
+|---|---|---|
+| A — Final Demand | Servicii finale -0,2% m/m, bunuri finale +0,1% m/m | Scăderea la servicii (marje retail/wholesale) arată că firmele au început să absoarbă costuri — presiune mai mică pentru CPI-ul viitor |
+| B — Intermediate Goods | Bunuri procesate +0,4% m/m (+2,6% y/y), bunuri neprocesate -1,1% m/m (+3% y/y) | Bunuri procesate (materiale industriale) încă se scumpesc — inflație de cost "sticky"; neprocesate (energie, materii brute) s-au ieftinit — reduce presiunea imediată |
+| C — Intermediate Services | +0,3% m/m, +2,1% y/y, creștere puternică în real estate nerezidențial și personal temporar | Serviciile B2B rămân reziliente — presiune de cost în mediul corporativ, chiar dacă bunurile brute se relaxează |
+| D — Production Flow | Stage 4 +0,5% m/m (a 11-a creștere consecutivă), Stage 3 +0,2%, Stage 2 -0,2%, Stage 1 +0,2% | Etapele avansate (aproape de produsul final) arată presiune încă moderată de cost; etapele timpurii (Stage 2) arată scădere — semnal timpuriu de atenuare |
+
+Notă din curs: **Core PPI a crescut a 4-a lună consecutiv**, deci deși
+headline-ul a ieșit sub așteptări (surpriză dezinflaționistă la nivel
+agregat), componenta structurală (fără energie/alimente/comerț) rămâne în
+creștere — inflație "sticky" (lipicioasă), termen folosit explicit în curs.
+Concluzia din curs pentru raportul de august 2025: lanțul inflaționist se
+răcorește lent, mai ales prin energie și bunuri brute, dar serviciile și
+componentele de bază rămân persistente — piața a interpretat raportul ca
+"moderat dovish" (randamente ușor jos, dolar stabil, acțiuni în creștere,
+mai ales sectoarele ciclice).
+
+## Reacția sectoarelor S&P 500 la PPI
+
+| Sector | Reacție la PPI peste așteptări (din curs) |
+|---|---|
+| Industriale | afectate direct — sensibile la costurile de producție |
+| Materiale | afectate direct — sensibile la costurile de producție |
+| Consumer staples | depinde de cât de mult transferă firmele costul către consumator |
+| Consumer discretionary | depinde de cât de mult transferă firmele costul către consumator |
+| Tehnologie | mai puțin expusă la costuri brute, dar poate fi afectată de presiuni generale |
+| Telecomunicații | mai puțin expusă la costuri brute, dar poate fi afectată de presiuni generale |
+| Energie | poate urca dacă PPI arată creșteri ale prețurilor materiilor prime |
+| Financiare | reacție indirectă, prin impactul asupra dobânzilor și inflației |
+| Healthcare | defensiv — reacție redusă în piață |
+| Utilități | sensibile la dobânzi — reacționează prin efectul politicii Fed asupra dobânzii |
+| Real estate | sensibile la dobânzi — reacționează prin efectul politicii Fed asupra dobânzii |
+
+## Limitări și ce urmăresc analiștii
+- **Lag (întârziere de transmisie)** — chiar dacă PPI scade, CPI poate
+  încetini cu întârziere; costurile din producție ajung la retail după ceva
+  timp, deci transferul nu se vede imediat.
+- **Risc de revizuire a datelor** — la fel ca la PIB, raportul are mai multe
+  variante de publicare (preliminară, a doua, ultima revizuire); diferențele
+  între ele pot aduce volatilitate suplimentară în piață.
+- **Componente urmărite îndeaproape** — shelter (locuințe), chirii, benzină,
+  alimente, pentru că au impact mare asupra consumatorului final.
+
+## CPI vs PPI — comparație scurtă
+CPI arată realitatea prezentă a inflației pentru consumatori. PPI e mai
+degrabă un leading indicator — arată ce s-ar putea întâmpla cu CPI-ul,
+pentru că un transfer al costurilor de la producător spre consumator e
+probabil să urmeze, cu întârziere.
+
+## Gotchas practice
+- **Nu reacționa doar la headline** — un headline PPI sub așteptări (ca în
+  exemplul din august 2025) poate ascunde un Core PPI încă în creștere;
+  verifică ambele, ca la CPI.
+- **PPI nu se transferă instant în CPI** — există lag; nu presupune că un
+  PPI slab de luna asta garantează un CPI slab luna viitoare.
+- **Urmărește tabelul B și D pentru semnale timpurii** — o schimbare la
+  Stage 1/2 sau la bunuri neprocesate arată direcția înainte să ajungă la
+  Final Demand (tabelul A), care e ce vede piața la headline.
+- **Nu toate sectoarele reacționează la fel** — industrialele și materialele
+  sunt afectate direct de costurile de producție, dar financiarele au
+  reacție indirectă, prin dobânzi, nu prin costul propriu.
+
+## Referințe
+- [BLS — Producer Price Index overview](https://www.bls.gov/ppi/overview.htm) — definiție oficială, clasificări industrie/commodity.
+- [BLS — Producer Price Index Home](https://www.bls.gov/ppi/) — rapoartele lunare efective, cele 4 tabele (A-D).
+- [FRED — Producer Price Index by Commodity: Final Demand (PPIFID)](https://fred.stlouisfed.org/series/PPIFID) — seria istorică Final Demand.
+- [OANDA — Understanding CPI, PPI and monetary policy](https://www.oanda.com/us-en/skills-and-insights/education/fundamental-analysis/macroeconomics/understanding-cpi-ppi-and-monetary-policy-a-comprehensive-guide/) — relația PPI-CPI-dobândă, aceeași sursă/format ca ghidul folosit la CPI.
+
+---
+*Notă: diagrama bunuri/servicii, diagrama headline/Core PPI, diagrama celor
+4 stage-uri de producție, diagrama mecanismului leading-indicator, tabelul de
+detaliu pe cele 4 tabele (A-D) pentru august 2025 și diagrama forecast vs
+actual sunt structurate de mine pornind direct de la ce descrie transcrierea
+(nu adaugă cifre sau mecanisme noi, doar le vizualizează). Definiția PPI,
+headline vs Core PPI, structura celor 4 tabele, calendarul de publicare,
+cifrele exacte din raportul de august 2025 (pe toate cele 4 tabele),
+reacția celor 11 sectoare, limitările (lag, revizuiri, componente urmărite)
+și comparația CPI vs PPI vin direct din curs. Referirea la mecanismul
+detaliat obligațiuni/acțiuni/dolar din fișierul CPI e o notă a mea, ca să
+evit să dublez o diagramă deja explicată acolo — nu presupune că cititorul a
+citit fișierul CPI, dar mecanismul complet (cu cifre de randament/discount)
+nu e repetat aici.*
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/04_catalizatori_economici_pce.html
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/04_catalizatori_economici_pce.html
@@ -0,0 +1,309 @@
+<!DOCTYPE html>
+<html lang="ro">
+<head>
+<meta charset="utf-8">
+<meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1">
+<title>Modul Catalizatori / #4 — PCE Price Index: indicatorul preferat de Fed</title>
+<style>
+  body { max-width: 720px; margin: 0 auto; padding: 16px 20px 60px;
+          font: 18px/1.55 -apple-system, Segoe UI, Roboto, sans-serif;
+          color: #1a1a1a; }
+  h1 { font-size: 1.4em; }
+  h2 { font-size: 1.15em; margin-top: 1.6em; border-top: 1px solid #ddd; padding-top: .8em; }
+  code { font-size: .95em; background: #f0f0f0; padding: .1em .3em; border-radius: 3px; }
+  a { color: #1a5fb4; }
+  hr { border: none; border-top: 1px solid #ddd; margin: 2em 0; }
+  em { color: #555; }
+</style>
+</head>
+<body>
+<h1>Modul Catalizatori / #4 — PCE Price Index: indicatorul preferat de Fed</h1>
+<h2>TLDR</h2>
+<p>PCE (Personal Consumption Expenditure) măsoară tot ce cheltuiesc consumatorii
+americani, direct sau indirect (prin angajator sau guvern), publicat lunar de
+<strong>BEA (Bureau of Economic Analysis)</strong> — nu BLS, care publică CPI. Fed
+urmărește PCE (și în special <strong>Core PCE</strong>, fără mâncare/energie) mai atent
+decât CPI, pentru că are un coș care se adaptează la comportamentul real de
+consum, nu unul fix. Ținta Fed e 2% inflație anuală; în ultimul raport citat
+în curs (26 septembrie 2025, date pentru august 2025), PCE total a ieșit
+2,7% y/y, iar Core PCE 2,9% y/y — motivul pentru care Fed a făcut pauză la
+tăieri de dobândă.</p>
+<h2>Ce este PCE și cum se calculează</h2>
+<p>PCE include cheltuielile de consum personal — bunuri și servicii — fie
+plătite direct de consumator, fie în numele lui (de exemplu, un angajator
+care plătește asigurarea medicală a angajatului). BEA colectează date de la
+companii și din calculul PIB, adună toate cheltuielile, le compară cu luna
+precedentă și le ajustează cu un price deflator (o ajustare inflaționistă).</p>
+<p>BEA împarte coșul PCE în 3 categorii:</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 190" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">Compoziția coșului PCE (% din total, din curs)</text>
+  <text x="10" y="32" fill="#1a5fb4">Bunuri durabile (≥3 ani: auto, mobilă)</text>
+  <rect x="10" y="38" width="46" height="22" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="60" y="54" fill="#1a5fb4">13%</text>
+  <text x="10" y="80" fill="#188a3e">Bunuri nedurabile (mâncare, haine, benzină)</text>
+  <rect x="10" y="86" width="77" height="22" fill="#188a3e"/>
+  <text x="91" y="102" fill="#188a3e">22%</text>
+  <text x="10" y="128" fill="#d0b000">Servicii (chirie, sănătate, educație, transport, restaurante)</text>
+  <rect x="10" y="134" width="228" height="22" fill="#d0b000"/>
+  <text x="242" y="150" fill="#d0b000">65%</text>
+</svg></p>
+<p>Serviciile domină coșul, cu <strong>65% din total</strong> — de aproape 3 ori mai mult
+decât bunurile nedurabile și de 5 ori mai mult decât cele durabile,
+explicit din curs.</p>
+<h2>Avantajul PCE față de CPI: efectul de substituție</h2>
+<p>Transcrierea dă exact exemplul mentorului: dacă prețul benzinei crește, dar
+oamenii încep să meargă pe jos sau cu transportul public, PCE surprinde
+schimbarea asta de comportament; CPI, cu coșul lui fix, nu.</p>
+<p>Mecanismul concret (cifre ilustrative ale mele, transcrierea nu dă cifre
+exacte pentru acest exemplu, doar ideea calitativă):</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="210" height="70" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">CPI — coș fix</text>
+  <text x="20" y="48" fill="#333">Benzină: preț +20%,</text>
+  <text x="20" y="63" fill="#333">cantitate din coș neschimbată</text>
+  <text x="20" y="78" fill="#c00">→ contribuie tot +20% la indice</text>
+  <rect x="240" y="10" width="210" height="70" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="250" y="30" fill="#1a5fb4">PCE — coș adaptat</text>
+  <text x="250" y="48" fill="#333">Benzină: preț +20%,</text>
+  <text x="250" y="63" fill="#333">cantitate cumpărată -15% (merg pe jos)</text>
+  <text x="250" y="78" fill="#1a5fb4">→ contribuție reală, mai mică</text>
+  <text x="10" y="110" fill="#666">Aceeași creștere de preț a benzinei, dar CPI o citește ca</text>
+  <text x="10" y="125" fill="#666">"toată lumea tot cumpără aceeași cantitate", iar PCE citește</text>
+  <text x="10" y="140" fill="#666">cât chiar s-a cumpărat — de-aia PCE tinde să iasă mai mic</text>
+  <text x="10" y="155" fill="#666">decât CPI când prețurile urcă.</text>
+</svg></p>
+<h2>Cheltuieli indirecte — cealaltă diferență față de CPI</h2>
+<p>PCE include și cheltuieli făcute în numele consumatorului, nu doar cele
+plătite direct de el. Exemplul din curs: asigurarea medicală plătită de
+angajator.</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 110" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="210" height="80" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">CPI</text>
+  <text x="20" y="50" fill="#333">Asigurare plătită de</text>
+  <text x="20" y="65" fill="#333">angajator</text>
+  <text x="20" y="83" fill="#c00">→ NU intră</text>
+  <rect x="240" y="10" width="210" height="80" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="250" y="30" fill="#1a5fb4">PCE</text>
+  <text x="250" y="50" fill="#333">Aceeași asigurare —</text>
+  <text x="250" y="65" fill="#333">cheltuială în numele tău</text>
+  <text x="250" y="83" fill="#1a5fb4">→ INTRĂ</text>
+</svg></p>
+<h2>Calendarul publicării</h2>
+<p>PCE e publicat de <strong>BEA</strong>, de obicei <strong>în ultima vineri din lună, la
+15:30 ora României</strong>, cam la două săptămâni după CPI și PPI. Calendarul
+folosit în curs e Forex Factory (forecast portocaliu, actual albastru — la
+fel ca la CPI); alternativ, raportul complet e pe site-ul BEA, la secțiunea
+"Latest Release" → "Current Release", unde apare și graficul cu variațiile
+lunare pe categorii de bunuri/servicii, plus opțiunea de a vedea și
+revizuirile ulterioare ("Revision") suprapuse peste forecast/actual.</p>
+<h2>Core PCE — ținta Fed</h2>
+<p>Core PCE exclude mâncarea și energia (volatile, mișcări haotice fără
+legătură cu inflația structurală) și e indicatorul urmărit cel mai atent de
+Fed, cu ținta de <strong>2% inflație anuală</strong>. Dacă Core PCE e ridicat, Fed poate
+menține sau crește dobânda; dacă scade, e semnal de încetinire economică.</p>
+<h2>Mecanismul: cum influențează PCE dolarul</h2>
+<p>Mai jos folosesc lanțul cauzal exact cum apare în curs — PCE nu mișcă
+dolarul direct, ci prin obligațiuni. (Mecanismul mai amplu, cu acțiuni și
+aur, e detaliat separat în materialul despre CPI din același modul — aici
+mă opresc la ce spune explicit transcrierea pentru PCE: obligațiuni și
+dolar.)</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 190" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="200" height="90" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">PCE peste așteptări</text>
+  <text x="20" y="48" fill="#333">→ inflație ridicată</text>
+  <text x="20" y="66" fill="#333">→ investitorii caută</text>
+  <text x="20" y="81" fill="#333">siguranță</text>
+  <text x="20" y="115" fill="#333">→ se cumpără obligațiuni,</text>
+  <text x="20" y="130" fill="#333">dobânzi plătite mai mari</text>
+  <text x="20" y="155" fill="#188a3e">→ dolarul se apreciază</text>
+  <rect x="250" y="10" width="200" height="90" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="260" y="30" fill="#188a3e">PCE sub așteptări</text>
+  <text x="260" y="48" fill="#333">→ temerile de inflație</text>
+  <text x="260" y="63" fill="#333">scad</text>
+  <text x="260" y="81" fill="#333">→ investitorii aleg active</text>
+  <text x="260" y="96" fill="#333">mai riscante</text>
+  <text x="260" y="155" fill="#c00">→ dolarul poate scădea</text>
+</svg></p>
+<p>Din curs: pentru a urmări acest mecanism direct pe grafic — <strong>TLT</strong> (yield
+la obligațiunile SUA pe 30 de ani), <strong>TBT</strong> (prețul obligațiunilor, în
+relație indirectă cu TLT) și <strong>DXY</strong> (indicele dolarului american).</p>
+<h2>Reacția sectoarelor S&amp;P 500 la PCE</h2>
+<p>Notă: câteva ticker-e au fost transcrise greșit din audio (whisper confundă
+litere) — tabelul folosește ticker-ele SPDR corecte (Consumer Staples =
+<strong>XLP</strong>, nu XLV cum apare de două ori în transcriere; Industriale =
+<strong>XLI</strong>, nu XLY; Communication Services = <strong>XLC</strong>, nu XLK).</p>
+<table>
+<thead>
+<tr>
+<th>Sector</th>
+<th>ETF</th>
+<th>PCE ridicat</th>
+<th>PCE scăzut</th>
+</tr>
+</thead>
+<tbody>
+<tr>
+<td>Real Estate</td>
+<td>XLRE</td>
+<td>suferă — cost capital ↑, chirii sub presiune</td>
+<td>beneficiază — finanțare mai ieftină</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Utilități</td>
+<td>XLU</td>
+<td>presiune — finanțare scumpă, randamente mai puțin atractive</td>
+<td>cresc, mai atractive</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Financiare</td>
+<td>XLF</td>
+<td>mixt — ajută spread-ul, dar consumul mai slab lovește creditul</td>
+<td>mai bine — revine consumul, riscuri mai mici</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Healthcare</td>
+<td>XLV</td>
+<td>defensiv, stabil indiferent de PCE</td>
+<td>defensiv, stabil</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Consumer Staples</td>
+<td>XLP</td>
+<td>defensiv, cerere constantă</td>
+<td>defensiv, cerere constantă</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Consumer Discretionary</td>
+<td>XLY</td>
+<td>suferă — scade puterea de cumpărare</td>
+<td>beneficiază — revine consumul</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Industriale</td>
+<td>XLI</td>
+<td>costuri mai mari, cerere mai slabă</td>
+<td>beneficiază de tăieri de dobândă</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Materiale</td>
+<td>XLB</td>
+<td>inputuri mai scumpe, cerere mai slabă</td>
+<td>mai bine — cererea se stabilizează</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Tehnologie</td>
+<td>XLK</td>
+<td>foarte sensibil — discount mai mare pe cash flow-uri viitoare</td>
+<td>urcă la tăieri de dobândă</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Communication Services</td>
+<td>XLC</td>
+<td>sensibil la costul capitalului, similar cu tech</td>
+<td>beneficiază, similar cu tech</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Energie</td>
+<td>XLE</td>
+<td>excepție — poate urca pe cerere puternică (inclusiv cerere din AI, menționat în curs)</td>
+<td>poate scădea dacă cererea globală slăbește</td>
+</tr>
+</tbody>
+</table>
+<h2>Exemplu real: raportul PCE din 26 septembrie 2025 (date pentru august 2025)</h2>
+<p><svg viewBox="0 0 320 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:320px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">PCE y/y — actual vs ținta Fed</text>
+  <line x1="20" y1="140" x2="300" y2="140" stroke="#999" stroke-width="1"/>
+  <rect x="30" y="105" width="50" height="35" fill="#888"/>
+  <text x="15" y="155" fill="#666">ținta 2,0%</text>
+  <rect x="120" y="75" width="50" height="65" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="100" y="155" fill="#1a5fb4">PCE total 2,7%</text>
+  <rect x="210" y="65" width="50" height="75" fill="#c00"/>
+  <text x="190" y="155" fill="#c00">Core PCE 2,9%</text>
+</svg></p>
+<p>Din raportul citit în curs: cheltuielile totale de consum au urcat cu
+<strong>129,2 miliarde $</strong> în august (ex: serviciile de transport, +13,9
+miliarde $ doar acea categorie). PCE total a ieșit <strong>2,7% y/y</strong>, Core PCE
+<strong>2,9% y/y</strong> — aproape de dublul țintei Fed de 2%, motivul explicit dat în
+curs pentru care Fed continuă pauza la tăieri de dobândă în loc să taie
+agresiv.</p>
+<h2>PCE vs CPI — rezumat</h2>
+<table>
+<thead>
+<tr>
+<th></th>
+<th>CPI</th>
+<th>PCE</th>
+</tr>
+</thead>
+<tbody>
+<tr>
+<td>Publicat de</td>
+<td>BLS</td>
+<td>BEA</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Coș</td>
+<td>fix</td>
+<td>se adaptează la comportamentul de consum</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Captează substituția (ex: benzină → mers pe jos)</td>
+<td>nu</td>
+<td>da</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Cheltuieli indirecte (ex: asigurare plătită de angajator)</td>
+<td>nu</td>
+<td>da</td>
+</tr>
+<tr>
+<td>Urmărit de Fed pentru decizii de dobândă</td>
+<td>secundar</td>
+<td>principal</td>
+</tr>
+</tbody>
+</table>
+<h2>Gotchas practice</h2>
+<ul>
+<li><strong>Piața e leading, nu așteaptă publicarea</strong> — reacția la pattern-urile
+  tehnice apare adesea înainte de raport; dacă aștepți cifra oficială ca să
+  intri, riști să intri deja târziu.</li>
+<li><strong>Core PCE contează mai mult pentru Fed decât headline-ul</strong> — aceeași
+  regulă ca la CPI: nu reacționa doar la titlu fără să verifici dacă
+  mișcarea vine din mâncare/energie (volatile) sau din Core.</li>
+<li><strong>Context macro, nu doar surpriza brută</strong> — cu dobânzi deja ridicate,
+  piața poate anticipa doar o pauză la tăieri, nu o creștere nouă, chiar
+  dacă PCE iese peste țintă; verifică unde te afli în ciclu, nu doar cifra
+  izolată.</li>
+<li><strong>Cifrele se pot revizui semnificativ ulterior</strong> — verifică graficul de
+  "Revision" pe Forex Factory/BEA înainte să tragi o concluzie fermă dintr-o
+  singură publicare.</li>
+</ul>
+<h2>Avantaje și limitări (din curs)</h2>
+<ul>
+<li>Avantaje: reflectă schimbările reale de comportament de consum, acoperire
+  mai largă decât CPI, e principalul instrument al Fed pentru inflație.</li>
+<li>Limitări: poate fi revizuit semnificativ ulterior, cheltuielile indirecte
+  incluse pot reduce ponderea altor categorii, poate subestima inflația
+  resimțită efectiv de consumatori.</li>
+</ul>
+<h2>Referințe</h2>
+<ul>
+<li><a href="https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index">BEA — Personal Consumption Expenditures Price Index</a> — sursa oficială, raportul lunar "Personal Income and Outlays".</li>
+<li><a href="https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index-excluding-food-and-energy">BEA — PCE Price Index Excluding Food and Energy (Core PCE)</a> — definiția oficială a Core PCE.</li>
+<li><a href="https://fred.stlouisfed.org/series/PCEPI">FRED — Personal Consumption Expenditures: Chain-type Price Index (PCEPI)</a> — seria istorică completă.</li>
+<li><a href="https://www.forexfactory.com/calendar">Forex Factory — Economic Calendar</a> — calendarul folosit în curs pentru forecast vs actual.</li>
+</ul>
+<hr />
+<p><em>Notă: diagrama de compoziție a coșului, diagrama efectului de substituție
+(cu cifrele ilustrative +20%/-15%), diagrama cheltuielilor indirecte,
+diagrama mecanismului dolar (cutii + săgeți), diagrama raportului real
+(bare) și tabelul comparativ PCE vs CPI sunt completări ale mele — clarifică
+vizual ce descrie transcrierea verbal. Definiția PCE-ului, compoziția
+coșului (13/22/65%), calendarul publicării, Core PCE și ținta Fed,
+mecanismul dolar-obligațiuni, reacția celor 11 sectoare, exemplul real din
+26 septembrie 2025 și lista de avantaje/limitări vin direct din
+transcriere.</em></p>
+</body>
+</html>
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/04_catalizatori_economici_pce.md
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/04_catalizatori_economici_pce.md
@@ -0,0 +1,214 @@
+# Modul Catalizatori / #4 — PCE Price Index: indicatorul preferat de Fed
+
+## TLDR
+PCE (Personal Consumption Expenditure) măsoară tot ce cheltuiesc consumatorii
+americani, direct sau indirect (prin angajator sau guvern), publicat lunar de
+**BEA (Bureau of Economic Analysis)** — nu BLS, care publică CPI. Fed
+urmărește PCE (și în special **Core PCE**, fără mâncare/energie) mai atent
+decât CPI, pentru că are un coș care se adaptează la comportamentul real de
+consum, nu unul fix. Ținta Fed e 2% inflație anuală; în ultimul raport citat
+în curs (26 septembrie 2025, date pentru august 2025), PCE total a ieșit
+2,7% y/y, iar Core PCE 2,9% y/y — motivul pentru care Fed a făcut pauză la
+tăieri de dobândă.
+
+## Ce este PCE și cum se calculează
+PCE include cheltuielile de consum personal — bunuri și servicii — fie
+plătite direct de consumator, fie în numele lui (de exemplu, un angajator
+care plătește asigurarea medicală a angajatului). BEA colectează date de la
+companii și din calculul PIB, adună toate cheltuielile, le compară cu luna
+precedentă și le ajustează cu un price deflator (o ajustare inflaționistă).
+
+BEA împarte coșul PCE în 3 categorii:
+
+<svg viewBox="0 0 460 190" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">Compoziția coșului PCE (% din total, din curs)</text>
+  <text x="10" y="32" fill="#1a5fb4">Bunuri durabile (≥3 ani: auto, mobilă)</text>
+  <rect x="10" y="38" width="46" height="22" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="60" y="54" fill="#1a5fb4">13%</text>
+  <text x="10" y="80" fill="#188a3e">Bunuri nedurabile (mâncare, haine, benzină)</text>
+  <rect x="10" y="86" width="77" height="22" fill="#188a3e"/>
+  <text x="91" y="102" fill="#188a3e">22%</text>
+  <text x="10" y="128" fill="#d0b000">Servicii (chirie, sănătate, educație, transport, restaurante)</text>
+  <rect x="10" y="134" width="228" height="22" fill="#d0b000"/>
+  <text x="242" y="150" fill="#d0b000">65%</text>
+</svg>
+
+Serviciile domină coșul, cu **65% din total** — de aproape 3 ori mai mult
+decât bunurile nedurabile și de 5 ori mai mult decât cele durabile,
+explicit din curs.
+
+## Avantajul PCE față de CPI: efectul de substituție
+Transcrierea dă exact exemplul mentorului: dacă prețul benzinei crește, dar
+oamenii încep să meargă pe jos sau cu transportul public, PCE surprinde
+schimbarea asta de comportament; CPI, cu coșul lui fix, nu.
+
+Mecanismul concret (cifre ilustrative ale mele, transcrierea nu dă cifre
+exacte pentru acest exemplu, doar ideea calitativă):
+
+<svg viewBox="0 0 460 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="210" height="70" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">CPI — coș fix</text>
+  <text x="20" y="48" fill="#333">Benzină: preț +20%,</text>
+  <text x="20" y="63" fill="#333">cantitate din coș neschimbată</text>
+  <text x="20" y="78" fill="#c00">→ contribuie tot +20% la indice</text>
+  <rect x="240" y="10" width="210" height="70" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="250" y="30" fill="#1a5fb4">PCE — coș adaptat</text>
+  <text x="250" y="48" fill="#333">Benzină: preț +20%,</text>
+  <text x="250" y="63" fill="#333">cantitate cumpărată -15% (merg pe jos)</text>
+  <text x="250" y="78" fill="#1a5fb4">→ contribuție reală, mai mică</text>
+  <text x="10" y="110" fill="#666">Aceeași creștere de preț a benzinei, dar CPI o citește ca</text>
+  <text x="10" y="125" fill="#666">"toată lumea tot cumpără aceeași cantitate", iar PCE citește</text>
+  <text x="10" y="140" fill="#666">cât chiar s-a cumpărat — de-aia PCE tinde să iasă mai mic</text>
+  <text x="10" y="155" fill="#666">decât CPI când prețurile urcă.</text>
+</svg>
+
+## Cheltuieli indirecte — cealaltă diferență față de CPI
+PCE include și cheltuieli făcute în numele consumatorului, nu doar cele
+plătite direct de el. Exemplul din curs: asigurarea medicală plătită de
+angajator.
+
+<svg viewBox="0 0 460 110" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="210" height="80" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">CPI</text>
+  <text x="20" y="50" fill="#333">Asigurare plătită de</text>
+  <text x="20" y="65" fill="#333">angajator</text>
+  <text x="20" y="83" fill="#c00">→ NU intră</text>
+  <rect x="240" y="10" width="210" height="80" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="250" y="30" fill="#1a5fb4">PCE</text>
+  <text x="250" y="50" fill="#333">Aceeași asigurare —</text>
+  <text x="250" y="65" fill="#333">cheltuială în numele tău</text>
+  <text x="250" y="83" fill="#1a5fb4">→ INTRĂ</text>
+</svg>
+
+## Calendarul publicării
+PCE e publicat de **BEA**, de obicei **în ultima vineri din lună, la
+15:30 ora României**, cam la două săptămâni după CPI și PPI. Calendarul
+folosit în curs e Forex Factory (forecast portocaliu, actual albastru — la
+fel ca la CPI); alternativ, raportul complet e pe site-ul BEA, la secțiunea
+"Latest Release" → "Current Release", unde apare și graficul cu variațiile
+lunare pe categorii de bunuri/servicii, plus opțiunea de a vedea și
+revizuirile ulterioare ("Revision") suprapuse peste forecast/actual.
+
+## Core PCE — ținta Fed
+Core PCE exclude mâncarea și energia (volatile, mișcări haotice fără
+legătură cu inflația structurală) și e indicatorul urmărit cel mai atent de
+Fed, cu ținta de **2% inflație anuală**. Dacă Core PCE e ridicat, Fed poate
+menține sau crește dobânda; dacă scade, e semnal de încetinire economică.
+
+## Mecanismul: cum influențează PCE dolarul
+Mai jos folosesc lanțul cauzal exact cum apare în curs — PCE nu mișcă
+dolarul direct, ci prin obligațiuni. (Mecanismul mai amplu, cu acțiuni și
+aur, e detaliat separat în materialul despre CPI din același modul — aici
+mă opresc la ce spune explicit transcrierea pentru PCE: obligațiuni și
+dolar.)
+
+<svg viewBox="0 0 460 190" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="200" height="90" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#c00">PCE peste așteptări</text>
+  <text x="20" y="48" fill="#333">→ inflație ridicată</text>
+  <text x="20" y="66" fill="#333">→ investitorii caută</text>
+  <text x="20" y="81" fill="#333">siguranță</text>
+  <text x="20" y="115" fill="#333">→ se cumpără obligațiuni,</text>
+  <text x="20" y="130" fill="#333">dobânzi plătite mai mari</text>
+  <text x="20" y="155" fill="#188a3e">→ dolarul se apreciază</text>
+  <rect x="250" y="10" width="200" height="90" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="260" y="30" fill="#188a3e">PCE sub așteptări</text>
+  <text x="260" y="48" fill="#333">→ temerile de inflație</text>
+  <text x="260" y="63" fill="#333">scad</text>
+  <text x="260" y="81" fill="#333">→ investitorii aleg active</text>
+  <text x="260" y="96" fill="#333">mai riscante</text>
+  <text x="260" y="155" fill="#c00">→ dolarul poate scădea</text>
+</svg>
+
+Din curs: pentru a urmări acest mecanism direct pe grafic — **TLT** (yield
+la obligațiunile SUA pe 30 de ani), **TBT** (prețul obligațiunilor, în
+relație indirectă cu TLT) și **DXY** (indicele dolarului american).
+
+## Reacția sectoarelor S&P 500 la PCE
+
+Notă: câteva ticker-e au fost transcrise greșit din audio (whisper confundă
+litere) — tabelul folosește ticker-ele SPDR corecte (Consumer Staples =
+**XLP**, nu XLV cum apare de două ori în transcriere; Industriale =
+**XLI**, nu XLY; Communication Services = **XLC**, nu XLK).
+
+| Sector | ETF | PCE ridicat | PCE scăzut |
+|---|---|---|---|
+| Real Estate | XLRE | suferă — cost capital ↑, chirii sub presiune | beneficiază — finanțare mai ieftină |
+| Utilități | XLU | presiune — finanțare scumpă, randamente mai puțin atractive | cresc, mai atractive |
+| Financiare | XLF | mixt — ajută spread-ul, dar consumul mai slab lovește creditul | mai bine — revine consumul, riscuri mai mici |
+| Healthcare | XLV | defensiv, stabil indiferent de PCE | defensiv, stabil |
+| Consumer Staples | XLP | defensiv, cerere constantă | defensiv, cerere constantă |
+| Consumer Discretionary | XLY | suferă — scade puterea de cumpărare | beneficiază — revine consumul |
+| Industriale | XLI | costuri mai mari, cerere mai slabă | beneficiază de tăieri de dobândă |
+| Materiale | XLB | inputuri mai scumpe, cerere mai slabă | mai bine — cererea se stabilizează |
+| Tehnologie | XLK | foarte sensibil — discount mai mare pe cash flow-uri viitoare | urcă la tăieri de dobândă |
+| Communication Services | XLC | sensibil la costul capitalului, similar cu tech | beneficiază, similar cu tech |
+| Energie | XLE | excepție — poate urca pe cerere puternică (inclusiv cerere din AI, menționat în curs) | poate scădea dacă cererea globală slăbește |
+
+## Exemplu real: raportul PCE din 26 septembrie 2025 (date pentru august 2025)
+
+<svg viewBox="0 0 320 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:320px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">PCE y/y — actual vs ținta Fed</text>
+  <line x1="20" y1="140" x2="300" y2="140" stroke="#999" stroke-width="1"/>
+  <rect x="30" y="105" width="50" height="35" fill="#888"/>
+  <text x="15" y="155" fill="#666">ținta 2,0%</text>
+  <rect x="120" y="75" width="50" height="65" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="100" y="155" fill="#1a5fb4">PCE total 2,7%</text>
+  <rect x="210" y="65" width="50" height="75" fill="#c00"/>
+  <text x="190" y="155" fill="#c00">Core PCE 2,9%</text>
+</svg>
+
+Din raportul citit în curs: cheltuielile totale de consum au urcat cu
+**129,2 miliarde $** în august (ex: serviciile de transport, +13,9
+miliarde $ doar acea categorie). PCE total a ieșit **2,7% y/y**, Core PCE
+**2,9% y/y** — aproape de dublul țintei Fed de 2%, motivul explicit dat în
+curs pentru care Fed continuă pauza la tăieri de dobândă în loc să taie
+agresiv.
+
+## PCE vs CPI — rezumat
+| | CPI | PCE |
+|---|---|---|
+| Publicat de | BLS | BEA |
+| Coș | fix | se adaptează la comportamentul de consum |
+| Captează substituția (ex: benzină → mers pe jos) | nu | da |
+| Cheltuieli indirecte (ex: asigurare plătită de angajator) | nu | da |
+| Urmărit de Fed pentru decizii de dobândă | secundar | principal |
+
+## Gotchas practice
+- **Piața e leading, nu așteaptă publicarea** — reacția la pattern-urile
+  tehnice apare adesea înainte de raport; dacă aștepți cifra oficială ca să
+  intri, riști să intri deja târziu.
+- **Core PCE contează mai mult pentru Fed decât headline-ul** — aceeași
+  regulă ca la CPI: nu reacționa doar la titlu fără să verifici dacă
+  mișcarea vine din mâncare/energie (volatile) sau din Core.
+- **Context macro, nu doar surpriza brută** — cu dobânzi deja ridicate,
+  piața poate anticipa doar o pauză la tăieri, nu o creștere nouă, chiar
+  dacă PCE iese peste țintă; verifică unde te afli în ciclu, nu doar cifra
+  izolată.
+- **Cifrele se pot revizui semnificativ ulterior** — verifică graficul de
+  "Revision" pe Forex Factory/BEA înainte să tragi o concluzie fermă dintr-o
+  singură publicare.
+
+## Avantaje și limitări (din curs)
+- Avantaje: reflectă schimbările reale de comportament de consum, acoperire
+  mai largă decât CPI, e principalul instrument al Fed pentru inflație.
+- Limitări: poate fi revizuit semnificativ ulterior, cheltuielile indirecte
+  incluse pot reduce ponderea altor categorii, poate subestima inflația
+  resimțită efectiv de consumatori.
+
+## Referințe
+- [BEA — Personal Consumption Expenditures Price Index](https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index) — sursa oficială, raportul lunar "Personal Income and Outlays".
+- [BEA — PCE Price Index Excluding Food and Energy (Core PCE)](https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index-excluding-food-and-energy) — definiția oficială a Core PCE.
+- [FRED — Personal Consumption Expenditures: Chain-type Price Index (PCEPI)](https://fred.stlouisfed.org/series/PCEPI) — seria istorică completă.
+- [Forex Factory — Economic Calendar](https://www.forexfactory.com/calendar) — calendarul folosit în curs pentru forecast vs actual.
+
+---
+*Notă: diagrama de compoziție a coșului, diagrama efectului de substituție
+(cu cifrele ilustrative +20%/-15%), diagrama cheltuielilor indirecte,
+diagrama mecanismului dolar (cutii + săgeți), diagrama raportului real
+(bare) și tabelul comparativ PCE vs CPI sunt completări ale mele — clarifică
+vizual ce descrie transcrierea verbal. Definiția PCE-ului, compoziția
+coșului (13/22/65%), calendarul publicării, Core PCE și ținta Fed,
+mecanismul dolar-obligațiuni, reacția celor 11 sectoare, exemplul real din
+26 septembrie 2025 și lista de avantaje/limitări vin direct din
+transcriere.*
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/05_catalizatori_economici_piata_muncii.html
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/05_catalizatori_economici_piata_muncii.html
@@ -0,0 +1,211 @@
+<!DOCTYPE html>
+<html lang="ro">
+<head>
+<meta charset="utf-8">
+<meta name="viewport" content="width=device-width, initial-scale=1">
+<title>Modul Catalizatori / #5 — Piața muncii: NFP și JOLTS</title>
+<style>
+  body { max-width: 720px; margin: 0 auto; padding: 16px 20px 60px;
+          font: 18px/1.55 -apple-system, Segoe UI, Roboto, sans-serif;
+          color: #1a1a1a; }
+  h1 { font-size: 1.4em; }
+  h2 { font-size: 1.15em; margin-top: 1.6em; border-top: 1px solid #ddd; padding-top: .8em; }
+  code { font-size: .95em; background: #f0f0f0; padding: .1em .3em; border-radius: 3px; }
+  a { color: #1a5fb4; }
+  hr { border: none; border-top: 1px solid #ddd; margin: 2em 0; }
+  em { color: #555; }
+</style>
+</head>
+<body>
+<h1>Modul Catalizatori / #5 — Piața muncii: NFP și JOLTS</h1>
+<h2>TLDR</h2>
+<p>Piața muncii se urmărește prin două rapoarte. <strong>NFP</strong> (Non-Farm Payrolls,
+prima vineri din lună) are 3 componente: locuri de muncă noi, rata
+șomajului, creșterea salariilor orare. <strong>JOLTS</strong> (Job Openings and Labor
+Turnover Survey, la ~5 săptămâni după închiderea lunii) are alte 3: posturi
+vacante, angajări, plecări voluntare. Paradoxul central: un raport NFP
+<strong>prea bun</strong> poate fi o veste <strong>proastă</strong> pentru burse, pentru că înseamnă
+presiune salarială → inflație → dobânzi ținute sus de Fed. JOLTS e
+indicator anticipativ (leading) — arată intențiile de angajare înainte să
+se vadă în NFP, care e deja istoric (lagging).</p>
+<h2>Raportul NFP — cele 3 componente</h2>
+<p><svg viewBox="0 0 420 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="400" height="40" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="27" fill="#1a5fb4">1. Locuri de muncă noi (non-farm)</text>
+  <text x="20" y="43" fill="#666">câte joburi s-au creat în afara agriculturii luna trecută</text>
+  <rect x="10" y="60" width="400" height="40" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="77" fill="#188a3e">2. Rata șomajului</text>
+  <text x="20" y="93" fill="#666">% din cei care caută activ un loc de muncă, dar nu îl au</text>
+  <rect x="10" y="110" width="400" height="40" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="127" fill="#7a3fb4">3. Salarii orare medii (avg hourly earnings)</text>
+  <text x="20" y="143" fill="#666">cum evoluează veniturile angajaților, lunar și anual</text>
+</svg></p>
+<h2>De ce contează numărul de locuri de muncă noi</h2>
+<p>Numărul de joburi noi funcționează ca un termostat: creștere puternică =
+economie sănătoasă, oameni cu venituri, consum susținut. Dar mai jos explic
+o singură dată, mecanic, de ce exact acest lucru poate întoarce piața de
+acțiuni împotriva unui raport "bun" — o folosesc din nou la rata șomajului
+și la secțiunea DA/NU, fără să o repet.</p>
+<h3>Mecanismul "veste bună = veste proastă" pentru burse</h3>
+<p>Nu e o afirmație abstractă — e un lanț cauzal cu 5 verigi, fiecare
+consecință directă a celei dinainte:</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 260" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="440" height="30" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#188a3e">1. NFP raportează multe joburi noi create</text>
+  <line x1="230" y1="40" x2="230" y2="55" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="56" width="440" height="30" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="76" fill="#188a3e">2. Firmele concurează pentru puțini candidați disponibili</text>
+  <line x1="230" y1="86" x2="230" y2="101" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="102" width="440" height="30" fill="none" stroke="#d0b000" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="122" fill="#d0b000">3. Ca să atragă angajați, firmele oferă salarii mai mari</text>
+  <line x1="230" y1="132" x2="230" y2="147" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="148" width="440" height="30" fill="none" stroke="#a04060" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="168" fill="#a04060">4. Costul salarial mai mare se transferă în prețuri → inflație</text>
+  <line x1="230" y1="178" x2="230" y2="193" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="194" width="440" height="30" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="214" fill="#c00">5. Fed ține dobânzile sus ca să tempereze inflația</text>
+  <line x1="230" y1="224" x2="230" y2="239" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="240" width="440" height="18" fill="#c00" opacity="0.15"/>
+  <text x="20" y="253" fill="#c00">dobânzi mai mari = mai scump pentru companii = presiune pe acțiuni</text>
+</svg></p>
+<p>Fiecare verigă e o consecință mecanică a celei anterioare, nu doar o
+reformulare: joburile în exces de candidați (2) obligă firmele să
+liciteze salariul ca să câștige angajatul (3) — exact cum bid/ask-ul se
+mișcă în funcție de cine e mai disperat să tranzacționeze acum; costul
+salarial mai mare intră direct în prețul final al produsului (4); Fed
+răspunde la inflație cu dobânzi, nu cu joburi (5).</p>
+<h2>Rata șomajului — al doilea catalizator major</h2>
+<p>Rata șomajului reflectă echilibrul cerere/ofertă de forță de muncă. Șomaj
+mic = firme care angajează, economie în expansiune — dar și aici există o
+limită: dacă scade prea mult, apare aceeași presiune salarială descrisă
+mai sus (verigile 2-5). Invers, o creștere accelerată a șomajului e un
+semnal timpuriu de recesiune.</p>
+<p>Din transcriere: istoric, fiecare recesiune din ultimele decenii a fost
+precedată de o creștere a ratei șomajului — lectorul arată acest tipar pe
+un grafic 1950-2025, menționând recesiunile din 1948, 1953, anii '70,
+'74, '80-'81, '90, 2001, 2008 și 2020. Nu am acces la datele exacte de pe
+acel grafic (pipeline-ul nu păstrează video), așa că diagrama de mai jos
+arată doar tiparul calitativ (șomaj în urcare înainte/în timpul
+recesiunii, apoi în coborâre după), nu cifre reale de pe graficul citat:</p>
+<p><svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">Tipar calitativ (nu date reale) — șomaj vs. recesiune</text>
+  <polyline points="10,110 60,100 100,60 140,50 180,105 230,115 270,55 310,45 350,100 390,112 430,60" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="2"/>
+  <rect x="90" y="20" width="60" height="110" fill="#c00" opacity="0.08"/>
+  <text x="93" y="35" fill="#c00">recesiune</text>
+  <rect x="260" y="20" width="60" height="110" fill="#c00" opacity="0.08"/>
+  <text x="263" y="35" fill="#c00">recesiune</text>
+  <text x="10" y="145" fill="#666">șomajul urcă spre/în recesiune, coboară în expansiune</text>
+</svg></p>
+<h2>Raportul JOLTS — cele 3 componente</h2>
+<p><svg viewBox="0 0 420 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="400" height="40" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="27" fill="#1a5fb4">1. Job openings — posturi vacante</text>
+  <text x="20" y="43" fill="#666">pozițiile deschise pentru care firmele caută candidați</text>
+  <rect x="10" y="60" width="400" height="40" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="77" fill="#188a3e">2. Hires — angajări efective</text>
+  <text x="20" y="93" fill="#666">câți oameni au fost efectiv angajați în lună</text>
+  <rect x="10" y="110" width="400" height="40" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="127" fill="#7a3fb4">3. Quits — plecări voluntare</text>
+  <text x="20" y="143" fill="#666">demisii (nu concedieri) — semn că angajatul se simte sigur</text>
+</svg></p>
+<p>Dacă sunt multe posturi vacante și puțini candidați, firmele concurează pe
+salariu (aceleași verigi 3-5 de mai sus). Dacă posturile vacante și
+plecările voluntare scad simultan, piața muncii se răcește: oamenii devin
+precauți (nu mai demisionează fără un job sigur în mână), firmele
+angajează mai puțin.</p>
+<h2>JOLTS e leading, NFP e lagging — mecanismul, nu doar eticheta</h2>
+<p>NFP spune ce s-a întâmplat deja (joburi create luna trecută). JOLTS spune
+ce urmează (intențiile de angajare — posturi deschise acum, care se
+transformă în angajări reale abia peste câteva luni, după ce firma trece
+prin recrutare/interviuri/oferte). De-aia o scădere bruscă în JOLTS
+precede, cu întârziere, o scădere în NFP — nu sunt două semnale
+independente, e același proces economic văzut în două puncte diferite ale
+lui (intenție vs. rezultat deja realizat):</p>
+<p><svg viewBox="0 0 420 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <line x1="20" y1="70" x2="400" y2="70" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <circle cx="60" cy="70" r="5" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="10" y="55" fill="#1a5fb4">JOLTS: posturi vacante scad</text>
+  <text x="10" y="95" fill="#1a5fb4">(semnal leading — luna 0)</text>
+  <circle cx="340" cy="70" r="5" fill="#c00"/>
+  <text x="270" y="55" fill="#c00">NFP: mai puține angajări</text>
+  <text x="270" y="95" fill="#c00">(rezultat — câteva luni mai târziu)</text>
+  <line x1="65" y1="70" x2="335" y2="70" stroke="#c00" stroke-width="1.5" stroke-dasharray="4 3" marker-end="url(#arr)"/>
+  <defs><marker id="arr" markerWidth="8" markerHeight="8" refX="6" refY="3" orient="auto"><path d="M0,0 L6,3 L0,6 Z" fill="#c00"/></marker></defs>
+</svg></p>
+<h2>DA/NU — raportul NFP "bun" nu înseamnă întotdeauna piață în urcare</h2>
+<p>Aceeași cifră (multe joburi noi) se interpretează diferit după contextul
+de inflație/dobânzi. Exemplele de mai jos ilustrează paradoxul explicat
+la mecanismul de mai sus — cifrele sunt ilustrative (completare a mea),
+mecanismul e explicit din curs.</p>
+<p><strong>DA — raport moderat/slab, piața urcă</strong></p>
+<p><svg viewBox="0 0 300 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="5" y="15" fill="#188a3e">NFP: +40.000 joburi (sub așteptări), șomaj 4,4%</text>
+  <polyline points="10,100 60,90 110,75 160,50 210,25" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="2"/>
+  <text x="10" y="120" fill="#188a3e">piață citește: presiune mai mică pe Fed → dobânzi mai mici</text>
+</svg></p>
+<p>Raport slab → piața anticipează că Fed va reduce dobânzile mai devreme
+(mai puțină presiune inflaționistă din salarii) → acțiunile urcă pe
+așteptarea de bani mai ieftini.</p>
+<p><strong>NU — raport prea puternic, piața scade</strong></p>
+<p><svg viewBox="0 0 300 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="5" y="15" fill="#c00">NFP: +250.000 joburi (peste așteptări), șomaj 3,8%</text>
+  <polyline points="10,25 60,45 110,60 160,80 210,105" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="2"/>
+  <text x="10" y="120" fill="#c00">piață citește: presiune salarială → Fed ține dobânzile sus</text>
+</svg></p>
+<p>Raport puternic → verigile 2-5 de mai sus (concurență pe candidați →
+salarii → inflație → dobânzi sus) → acțiunile scad, chiar dacă economia
+"arată bine" la prima vedere.</p>
+<h2>Exemplu concret 1 — NFP, august 2025 (din curs, date reale)</h2>
+<p>Din raportul interpretat în lecție (sursă: Bureau of Labor Statistics,
+via Forex Calendar): +22.000 joburi noi non-farm (creștere modestă,
+puține schimbări din aprilie încoace), rata șomajului stabilă la 4,3%,
+salarii orare +0,3% lunar / +3,7% anual. Creștere pe sănătate
+(healthcare), scăderi pe sectorul guvernamental federal și pe
+minerit/petrol/gaze.</p>
+<p>Interpretare din curs: piața muncii se întărește, dar lent — nici
+contracție dramatică, nici expansiune rapidă, mai degrabă o "fază de
+echilibru fragil". Stabilitatea șomajului arată lipsa unui șoc negativ
+major, dar și lipsa presiunii care ar absorbi forța de muncă neocupată.</p>
+<h2>Exemplu concret 2 — JOLTS, aceeași perioadă (din curs, date reale)</h2>
+<p>Job openings: 7,2 milioane, constant față de luna precedentă, dar mai
+jos față de anul anterior (2024) — fără diferență dramatică. Angajările
+și plecările voluntare, la fel, relativ stabile.</p>
+<p>Interpretare din curs: cererea de forță de muncă "s-a plafonat" — nici
+posturile vacante, nici angajările nu cresc, semn că firmele sunt
+selective, nu agresive la recrutare. Combinat cu NFP-ul modest de mai
+sus, semnalul e de consolidare, nu de expansiune.</p>
+<h2>Gotchas practice</h2>
+<ul>
+<li><strong>Un raport NFP "bun" poate fi o veste proastă pentru burse</strong> — verifică
+  întotdeauna contextul de inflație/dobânzi înainte să tragi concluzia
+  "economie puternică = piață în urcare". Vezi mecanismul și DA/NU de mai
+  sus.</li>
+<li><strong>JOLTS e leading, NFP e lagging</strong> — dacă posturile vacante din JOLTS
+  scad accentuat, așteaptă-te ca NFP din lunile următoare să arate cifre
+  mai slabe, nu invers.</li>
+<li><strong>Nu lua un singur raport NFP ca verdict definitiv</strong> — rapoartele
+  anterioare se revizuiesc (ajustări negative sau pozitive), deci cifrele
+  pot fluctua; uită-te la tendință, nu doar la ultima cifră.</li>
+<li><strong>Nu te opri la titlul știrii</strong> — întreabă-te explicit ce înseamnă
+  cifra pentru inflație, pentru consum, pentru sectorul în care vrei să
+  tranzacționezi (ex: healthcare a fost motorul de creștere în exemplul
+  de mai sus, sectorul federal a scăzut).</li>
+</ul>
+<h2>Referințe</h2>
+<ul>
+<li><a href="https://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm">BLS — Employment Situation (NFP)</a> — sursa oficială a raportului NFP.</li>
+<li><a href="https://www.bls.gov/jlt/">BLS — Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS)</a> — sursa oficială a raportului JOLTS.</li>
+<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/n/nonfarmpayroll.asp">Investopedia — Non-Farm Payroll (NFP)</a> — ce este, cum se interpretează.</li>
+<li><a href="https://www.investopedia.com/terms/j/jolts.asp">Investopedia — JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey)</a> — definiție și relația cu NFP.</li>
+</ul>
+<hr />
+<p><em>Notă: diagrama cu componentele NFP/JOLTS, lanțul cauzal "veste bună =
+veste proastă", tiparul calitativ șomaj-recesiune, diagrama JOLTS
+leading/NFP lagging și secțiunea DA/NU (cu cifrele ilustrative) sunt
+completări ale mele, dincolo de ce spune explicit transcrierea — cursul
+explică verbal mecanismele și paradoxul, dar nu le desenează. Cifrele
+concrete din exemplele 1 și 2 (22.000 joburi, șomaj 4,3%, salarii
+0,3%/+3,7%, 7,2 milioane posturi vacante) și interpretările lor vin
+direct din transcriere.</em></p>
+</body>
+</html>
--- a/summaries/02_CATALIZATORI/05_catalizatori_economici_piata_muncii.md
+++ b/summaries/02_CATALIZATORI/05_catalizatori_economici_piata_muncii.md
@@ -0,0 +1,223 @@
+# Modul Catalizatori / #5 — Piața muncii: NFP și JOLTS
+
+## TLDR
+Piața muncii se urmărește prin două rapoarte. **NFP** (Non-Farm Payrolls,
+prima vineri din lună) are 3 componente: locuri de muncă noi, rata
+șomajului, creșterea salariilor orare. **JOLTS** (Job Openings and Labor
+Turnover Survey, la ~5 săptămâni după închiderea lunii) are alte 3: posturi
+vacante, angajări, plecări voluntare. Paradoxul central: un raport NFP
+**prea bun** poate fi o veste **proastă** pentru burse, pentru că înseamnă
+presiune salarială → inflație → dobânzi ținute sus de Fed. JOLTS e
+indicator anticipativ (leading) — arată intențiile de angajare înainte să
+se vadă în NFP, care e deja istoric (lagging).
+
+## Raportul NFP — cele 3 componente
+
+<svg viewBox="0 0 420 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="400" height="40" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="27" fill="#1a5fb4">1. Locuri de muncă noi (non-farm)</text>
+  <text x="20" y="43" fill="#666">câte joburi s-au creat în afara agriculturii luna trecută</text>
+  <rect x="10" y="60" width="400" height="40" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="77" fill="#188a3e">2. Rata șomajului</text>
+  <text x="20" y="93" fill="#666">% din cei care caută activ un loc de muncă, dar nu îl au</text>
+  <rect x="10" y="110" width="400" height="40" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="127" fill="#7a3fb4">3. Salarii orare medii (avg hourly earnings)</text>
+  <text x="20" y="143" fill="#666">cum evoluează veniturile angajaților, lunar și anual</text>
+</svg>
+
+## De ce contează numărul de locuri de muncă noi
+
+Numărul de joburi noi funcționează ca un termostat: creștere puternică =
+economie sănătoasă, oameni cu venituri, consum susținut. Dar mai jos explic
+o singură dată, mecanic, de ce exact acest lucru poate întoarce piața de
+acțiuni împotriva unui raport "bun" — o folosesc din nou la rata șomajului
+și la secțiunea DA/NU, fără să o repet.
+
+### Mecanismul "veste bună = veste proastă" pentru burse
+
+Nu e o afirmație abstractă — e un lanț cauzal cu 5 verigi, fiecare
+consecință directă a celei dinainte:
+
+<svg viewBox="0 0 460 260" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="440" height="30" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="30" fill="#188a3e">1. NFP raportează multe joburi noi create</text>
+  <line x1="230" y1="40" x2="230" y2="55" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="56" width="440" height="30" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="76" fill="#188a3e">2. Firmele concurează pentru puțini candidați disponibili</text>
+  <line x1="230" y1="86" x2="230" y2="101" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="102" width="440" height="30" fill="none" stroke="#d0b000" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="122" fill="#d0b000">3. Ca să atragă angajați, firmele oferă salarii mai mari</text>
+  <line x1="230" y1="132" x2="230" y2="147" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="148" width="440" height="30" fill="none" stroke="#a04060" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="168" fill="#a04060">4. Costul salarial mai mare se transferă în prețuri → inflație</text>
+  <line x1="230" y1="178" x2="230" y2="193" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="194" width="440" height="30" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="214" fill="#c00">5. Fed ține dobânzile sus ca să tempereze inflația</text>
+  <line x1="230" y1="224" x2="230" y2="239" stroke="#333" stroke-width="1.5"/>
+  <rect x="10" y="240" width="440" height="18" fill="#c00" opacity="0.15"/>
+  <text x="20" y="253" fill="#c00">dobânzi mai mari = mai scump pentru companii = presiune pe acțiuni</text>
+</svg>
+
+Fiecare verigă e o consecință mecanică a celei anterioare, nu doar o
+reformulare: joburile în exces de candidați (2) obligă firmele să
+liciteze salariul ca să câștige angajatul (3) — exact cum bid/ask-ul se
+mișcă în funcție de cine e mai disperat să tranzacționeze acum; costul
+salarial mai mare intră direct în prețul final al produsului (4); Fed
+răspunde la inflație cu dobânzi, nu cu joburi (5).
+
+## Rata șomajului — al doilea catalizator major
+
+Rata șomajului reflectă echilibrul cerere/ofertă de forță de muncă. Șomaj
+mic = firme care angajează, economie în expansiune — dar și aici există o
+limită: dacă scade prea mult, apare aceeași presiune salarială descrisă
+mai sus (verigile 2-5). Invers, o creștere accelerată a șomajului e un
+semnal timpuriu de recesiune.
+
+Din transcriere: istoric, fiecare recesiune din ultimele decenii a fost
+precedată de o creștere a ratei șomajului — lectorul arată acest tipar pe
+un grafic 1950-2025, menționând recesiunile din 1948, 1953, anii '70,
+'74, '80-'81, '90, 2001, 2008 și 2020. Nu am acces la datele exacte de pe
+acel grafic (pipeline-ul nu păstrează video), așa că diagrama de mai jos
+arată doar tiparul calitativ (șomaj în urcare înainte/în timpul
+recesiunii, apoi în coborâre după), nu cifre reale de pe graficul citat:
+
+<svg viewBox="0 0 460 150" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:460px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="10" y="15" fill="#333">Tipar calitativ (nu date reale) — șomaj vs. recesiune</text>
+  <polyline points="10,110 60,100 100,60 140,50 180,105 230,115 270,55 310,45 350,100 390,112 430,60" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="2"/>
+  <rect x="90" y="20" width="60" height="110" fill="#c00" opacity="0.08"/>
+  <text x="93" y="35" fill="#c00">recesiune</text>
+  <rect x="260" y="20" width="60" height="110" fill="#c00" opacity="0.08"/>
+  <text x="263" y="35" fill="#c00">recesiune</text>
+  <text x="10" y="145" fill="#666">șomajul urcă spre/în recesiune, coboară în expansiune</text>
+</svg>
+
+## Raportul JOLTS — cele 3 componente
+
+<svg viewBox="0 0 420 170" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <rect x="10" y="10" width="400" height="40" fill="none" stroke="#1a5fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="27" fill="#1a5fb4">1. Job openings — posturi vacante</text>
+  <text x="20" y="43" fill="#666">pozițiile deschise pentru care firmele caută candidați</text>
+  <rect x="10" y="60" width="400" height="40" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="77" fill="#188a3e">2. Hires — angajări efective</text>
+  <text x="20" y="93" fill="#666">câți oameni au fost efectiv angajați în lună</text>
+  <rect x="10" y="110" width="400" height="40" fill="none" stroke="#7a3fb4" stroke-width="1.5"/>
+  <text x="20" y="127" fill="#7a3fb4">3. Quits — plecări voluntare</text>
+  <text x="20" y="143" fill="#666">demisii (nu concedieri) — semn că angajatul se simte sigur</text>
+</svg>
+
+Dacă sunt multe posturi vacante și puțini candidați, firmele concurează pe
+salariu (aceleași verigi 3-5 de mai sus). Dacă posturile vacante și
+plecările voluntare scad simultan, piața muncii se răcește: oamenii devin
+precauți (nu mai demisionează fără un job sigur în mână), firmele
+angajează mai puțin.
+
+## JOLTS e leading, NFP e lagging — mecanismul, nu doar eticheta
+
+NFP spune ce s-a întâmplat deja (joburi create luna trecută). JOLTS spune
+ce urmează (intențiile de angajare — posturi deschise acum, care se
+transformă în angajări reale abia peste câteva luni, după ce firma trece
+prin recrutare/interviuri/oferte). De-aia o scădere bruscă în JOLTS
+precede, cu întârziere, o scădere în NFP — nu sunt două semnale
+independente, e același proces economic văzut în două puncte diferite ale
+lui (intenție vs. rezultat deja realizat):
+
+<svg viewBox="0 0 420 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:420px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <line x1="20" y1="70" x2="400" y2="70" stroke="#888" stroke-width="1.5"/>
+  <circle cx="60" cy="70" r="5" fill="#1a5fb4"/>
+  <text x="10" y="55" fill="#1a5fb4">JOLTS: posturi vacante scad</text>
+  <text x="10" y="95" fill="#1a5fb4">(semnal leading — luna 0)</text>
+  <circle cx="340" cy="70" r="5" fill="#c00"/>
+  <text x="270" y="55" fill="#c00">NFP: mai puține angajări</text>
+  <text x="270" y="95" fill="#c00">(rezultat — câteva luni mai târziu)</text>
+  <line x1="65" y1="70" x2="335" y2="70" stroke="#c00" stroke-width="1.5" stroke-dasharray="4 3" marker-end="url(#arr)"/>
+  <defs><marker id="arr" markerWidth="8" markerHeight="8" refX="6" refY="3" orient="auto"><path d="M0,0 L6,3 L0,6 Z" fill="#c00"/></marker></defs>
+</svg>
+
+## DA/NU — raportul NFP "bun" nu înseamnă întotdeauna piață în urcare
+
+Aceeași cifră (multe joburi noi) se interpretează diferit după contextul
+de inflație/dobânzi. Exemplele de mai jos ilustrează paradoxul explicat
+la mecanismul de mai sus — cifrele sunt ilustrative (completare a mea),
+mecanismul e explicit din curs.
+
+**DA — raport moderat/slab, piața urcă**
+
+<svg viewBox="0 0 300 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="5" y="15" fill="#188a3e">NFP: +40.000 joburi (sub așteptări), șomaj 4,4%</text>
+  <polyline points="10,100 60,90 110,75 160,50 210,25" fill="none" stroke="#188a3e" stroke-width="2"/>
+  <text x="10" y="120" fill="#188a3e">piață citește: presiune mai mică pe Fed → dobânzi mai mici</text>
+</svg>
+
+Raport slab → piața anticipează că Fed va reduce dobânzile mai devreme
+(mai puțină presiune inflaționistă din salarii) → acțiunile urcă pe
+așteptarea de bani mai ieftini.
+
+**NU — raport prea puternic, piața scade**
+
+<svg viewBox="0 0 300 130" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" style="width:100%;max-width:300px;height:auto;font:12px sans-serif">
+  <text x="5" y="15" fill="#c00">NFP: +250.000 joburi (peste așteptări), șomaj 3,8%</text>
+  <polyline points="10,25 60,45 110,60 160,80 210,105" fill="none" stroke="#c00" stroke-width="2"/>
+  <text x="10" y="120" fill="#c00">piață citește: presiune salarială → Fed ține dobânzile sus</text>
+</svg>
+
+Raport puternic → verigile 2-5 de mai sus (concurență pe candidați →
+salarii → inflație → dobânzi sus) → acțiunile scad, chiar dacă economia
+"arată bine" la prima vedere.
+
+## Exemplu concret 1 — NFP, august 2025 (din curs, date reale)
+
+Din raportul interpretat în lecție (sursă: Bureau of Labor Statistics,
+via Forex Calendar): +22.000 joburi noi non-farm (creștere modestă,
+puține schimbări din aprilie încoace), rata șomajului stabilă la 4,3%,
+salarii orare +0,3% lunar / +3,7% anual. Creștere pe sănătate
+(healthcare), scăderi pe sectorul guvernamental federal și pe
+minerit/petrol/gaze.
+
+Interpretare din curs: piața muncii se întărește, dar lent — nici
+contracție dramatică, nici expansiune rapidă, mai degrabă o "fază de
+echilibru fragil". Stabilitatea șomajului arată lipsa unui șoc negativ
+major, dar și lipsa presiunii care ar absorbi forța de muncă neocupată.
+
+## Exemplu concret 2 — JOLTS, aceeași perioadă (din curs, date reale)
+
+Job openings: 7,2 milioane, constant față de luna precedentă, dar mai
+jos față de anul anterior (2024) — fără diferență dramatică. Angajările
+și plecările voluntare, la fel, relativ stabile.
+
+Interpretare din curs: cererea de forță de muncă "s-a plafonat" — nici
+posturile vacante, nici angajările nu cresc, semn că firmele sunt
+selective, nu agresive la recrutare. Combinat cu NFP-ul modest de mai
+sus, semnalul e de consolidare, nu de expansiune.
+
+## Gotchas practice
+
+- **Un raport NFP "bun" poate fi o veste proastă pentru burse** — verifică
+  întotdeauna contextul de inflație/dobânzi înainte să tragi concluzia
+  "economie puternică = piață în urcare". Vezi mecanismul și DA/NU de mai
+  sus.
+- **JOLTS e leading, NFP e lagging** — dacă posturile vacante din JOLTS
+  scad accentuat, așteaptă-te ca NFP din lunile următoare să arate cifre
+  mai slabe, nu invers.
+- **Nu lua un singur raport NFP ca verdict definitiv** — rapoartele
+  anterioare se revizuiesc (ajustări negative sau pozitive), deci cifrele
+  pot fluctua; uită-te la tendință, nu doar la ultima cifră.
+- **Nu te opri la titlul știrii** — întreabă-te explicit ce înseamnă
+  cifra pentru inflație, pentru consum, pentru sectorul în care vrei să
+  tranzacționezi (ex: healthcare a fost motorul de creștere în exemplul
+  de mai sus, sectorul federal a scăzut).
+
+## Referințe
+- [BLS — Employment Situation (NFP)](https://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm) — sursa oficială a raportului NFP.
+- [BLS — Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS)](https://www.bls.gov/jlt/) — sursa oficială a raportului JOLTS.
+- [Investopedia — Non-Farm Payroll (NFP)](https://www.investopedia.com/terms/n/nonfarmpayroll.asp) — ce este, cum se interpretează.
+- [Investopedia — JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey)](https://www.investopedia.com/terms/j/jolts.asp) — definiție și relația cu NFP.
+
+---
+*Notă: diagrama cu componentele NFP/JOLTS, lanțul cauzal "veste bună =
+veste proastă", tiparul calitativ șomaj-recesiune, diagrama JOLTS
+leading/NFP lagging și secțiunea DA/NU (cu cifrele ilustrative) sunt
+completări ale mele, dincolo de ce spune explicit transcrierea — cursul
+explică verbal mecanismele și paradoxul, dar nu le desenează. Cifrele
+concrete din exemplele 1 și 2 (22.000 joburi, șomaj 4,3%, salarii
+0,3%/+3,7%, 7,2 milioane posturi vacante) și interpretările lor vin
+direct din transcriere.*
--- a/summaries/index.html
+++ b/summaries/index.html
@@ -29,6 +29,9 @@
 <li><a href="01_MODUL_1/10_workshop_increderea_in_tine.html">01_MODUL_1 / 10_workshop_increderea_in_tine</a></li>
 <li><a href="02_CATALIZATORI/01_catalizatori_economici_pib_gdp.html">02_CATALIZATORI / 01_catalizatori_economici_pib_gdp</a></li>
 <li><a href="02_CATALIZATORI/02_catalizatori_economici_cpi.html">02_CATALIZATORI / 02_catalizatori_economici_cpi</a></li>
+<li><a href="02_CATALIZATORI/03_catalizatori_economici_ppi.html">02_CATALIZATORI / 03_catalizatori_economici_ppi</a></li>
+<li><a href="02_CATALIZATORI/04_catalizatori_economici_pce.html">02_CATALIZATORI / 04_catalizatori_economici_pce</a></li>
+<li><a href="02_CATALIZATORI/05_catalizatori_economici_piata_muncii.html">02_CATALIZATORI / 05_catalizatori_economici_piata_muncii</a></li>
 <li><a href="05_MODUL_4/01_patternuri_complexe_partea_a_doua.html">05_MODUL_4 / 01_patternuri_complexe_partea_a_doua</a></li></ul>
 </body>
 </html>