F-Score (Joseph Piotrowski, 2000) e un test de 9 întrebări DA/NU pe cele trei situații financiare ale unei companii — fiecare DA valorează 1 punct, scor final 0-9. Scopul lui: să separi rapid business-urile care devin mai puternice de cele care se deteriorează fundamental, fără să citești manual mii de rapoarte financiare. F-Score nu spune dacă acțiunea e ieftină sau scumpă — doar cât de sănătos e fundamentul. E un filtru de sănătate, nu un semnal de cumpărare.
Investitorii profesioniști nu analizează manual mii de companii; au nevoie de un filtru rapid și obiectiv. Multe acțiuni par ieftine (P/E mic, preț jos față de trecut) dar rămân ieftine pentru că fundamentul chiar se deteriorează — acestea sunt "value trap"-uri (capcane de valoare): pari să cumperi ceva ieftin, dar cumperi de fapt un business în declin. F-Score te ajută să elimini rapid aceste candidate de pe watchlist, ca să investești timp de analiză doar în companiile unde fundamentul chiar se îmbunătățește.
Pentru fiecare criteriu: DA = 1 punct, NU = 0 puncte. Scor maxim 9.
Categoria 1 — Profitabilitate 1. ROA (return on assets — rotația activelor: profit net / active totale) pozitiv — compania generează profit raportat la activele sale. 2. Operating cash flow (fluxul de numerar operațional) pozitiv — business-ul generează cash real din operațiuni, nu doar profit pe hârtie. 3. Operating cash flow mai mare decât net income (profitul net contabil) — profitul e susținut de cash real, nu de artificii contabile (ex: vânzări facturate dar neîncasate încă).
Categoria 2 — Sănătate financiară (leverage și lichiditate) 4. ROA anul curent mai mare decât ROA anul anterior — profitabilitatea se îmbunătățește an peste an. 5. Datoria pe termen lung (long-term debt) în scădere — leverage-ul devine mai sănătos, compania depinde mai puțin de credit. 6. Current ratio (active curente / datorii curente — lichiditatea pe termen scurt) în creștere — compania își poate acoperi mai ușor obligațiile imediate. 7. Numărul de acțiuni în circulație (shares outstanding) nu crește — managementul nu diluează acționarii existenți prin emisiuni noi.
Categoria 3 — Eficiență operațională 8. Gross margin (marja brută — venit minus costul mărfii vândute, raportat la venit) în creștere — compania își păstrează puterea de brand și capacitatea de a menține prețuri ridicate. 9. Asset turnover (rotația activelor — vânzări / active totale) în creștere — compania generează mai multe vânzări cu aceleași active.
Din curs: 8-9 e un business foarte puternic, 6-7 solid, 4-5 mixt/neutru, 0-3 slab fundamental. F-Score nu garantează că acțiunea va crește — te sprijină să filtrezi business-urile sănătoase de cele fragile.
F-Score nu e un semnal de cumpărare direct — e primul filtru dintr-o secvență: 1. Scor 6-9 → treci la verificarea valuation-ului (P/E, P/B față de sectorul companiei) — un business sănătos la preț umflat tot nu e un cumpărător bun acum. 2. Scor 0-3 → elimini din watchlist-ul de cumpărare, sau — dacă și valuation-ul e ridicat, și apare un semnal tehnic de slăbiciune — devine candidat de short (secțiunea de mai jos). 3. Abia după ce fundamentul (F-Score) și valuation-ul confirmă, cauți trigger-ul tehnic (breakout, retest) pentru momentul exact de intrare.
Aici e capcana reală: două companii pot avea același F-Score ridicat, dar una e un cumpărător bun acum, iar cealaltă e un business sănătos la un preț deja prea mare. Exemplu construit pe scara Coca-Cola (F-Score 7/9, calculat mai jos):
DA — sănătos și rezonabil ca preț, candidat de cumpărare
NU — sănătos, dar deja scump, nu cumperi orbește pe scor
Cifrele de P/E de mai sus sunt construite de mine ca ilustrare a mecanismului (P/E relativ la sector) — transcrierea nu dă cifre de valuation, doar afirmația "F-score nu spune dacă acțiunea este ieftină sau scumpă".
| Criteriu | Rezultat |
|---|---|
| 1. ROA pozitiv | DA |
| 2. Operating cash flow pozitiv | DA |
| 3. Cash flow > net income | NU |
| 4. ROA în creștere | DA |
| 5. Datorie pe termen lung în scădere | NU |
| 6. Current ratio în creștere | DA |
| 7. Fără diluare (shares outstanding) | DA |
| 8. Gross margin în creștere | DA |
| 9. Asset turnover în creștere | DA |
| Total | 7/9 — solid |
Interpretare din curs: Coca-Cola rămâne profitabilă, eficientă, solidă financiar, cu brand puternic și cash consistent — dar F-Score nu spune dacă acțiunea e ieftină sau scumpă la prețul curent (secțiunea DA/NU de mai sus).
Nu orice companie "cunoscută" are un scor bun. Exemplu construit, o companie retail fictivă "RetailCo", pentru a arăta cum arată numeric un fundament slab:
| Criteriu | Rezultat |
|---|---|
| 1. ROA pozitiv | DA |
| 2. Operating cash flow pozitiv | NU |
| 3. Cash flow > net income | NU |
| 4. ROA în creștere | NU |
| 5. Datorie pe termen lung în scădere | NU |
| 6. Current ratio în creștere | NU |
| 7. Fără diluare (shares outstanding) | DA |
| 8. Gross margin în creștere | NU |
| 9. Asset turnover în creștere | NU |
| Total | 2/9 — slab fundamental |
RetailCo încă are profit contabil (ROA pozitiv), dar nu generează cash real din operațiuni, își pierde marja și eficiența activelor scade — exact profilul unei "value trap": pare ieftină, dar se deteriorează. Acest exemplu e construit de mine, ca ilustrare a unui scor slab — nu vine din transcriere.
Continuăm exemplul Coca-Cola (F-Score 7/9, valuation rezonabilă — scenariul DA de mai sus). Fundamentul și valuation-ul sunt confirmate; rămâne trigger-ul tehnic de intrare.
Termeni noi, definiți o singură dată aici: breakout = prima traversare a unui nivel de rezistență în direcția mișcării; retest = după breakout, prețul revine să atingă din nou acel nivel (acum ca suport) înainte să continue — intrarea la retest confirmă că nivelul chiar ține.
Intrare long 63,70 $ la retest-ul confirmat peste 63,50 $. Stop-loss 61,80 $ — sub nivelul de breakout; dacă prețul recoboară acolo, intrarea tehnică e invalidată chiar dacă fundamentul rămâne bun. Take-profit 68,00 $ — rezistența următoare. Risc 1,90 $, recompensă 4,30 $ → risc/recompensă ~1:2.3. Prețurile și nivelul tehnic sunt construite de mine, continuând scara F-Score-ului real din exemplul Coca-Cola.
Continuăm exemplul RetailCo (F-Score 2/9, deteriorare fundamentală). Prețul confirmă cu o rupere de suport pe volum — piața începe să "prețuiască" deteriorarea deja vizibilă în fundament.
Intrare short 17,90 $ după ce retest-ul de la 18,20 $ e respins (nivelul fostului suport ține acum ca rezistență). Stop-loss 19,10 $ — peste suportul spart; dacă prețul recuperează acolo, breakdown-ul e invalidat. Take-profit 14,50 $ — suportul următor. Risc 1,20 $, recompensă 3,40 $ → risc/recompensă ~1:2.8. Construit de mine, continuând scara RetailCo.
F-Score e etapa de sinteză a tot ce s-a analizat până acum în modul: citirea celor trei situații financiare, metricile fundamentale individuale (ROA, cash flow, marje) și evoluția lor în timp — toate devin aici un singur număr obiectiv, comparabil între companii. E fundația peste care se construiește ATM-Score (sistemul proprietar al cursului, 0-14 puncte), folosit pentru identificarea companiilor cu potențial de performanță în Master ATM, combinat acolo cu strategii pe opțiuni și risc asimetric.
Notă: mecanismul "ce faci când vezi scorul" (secvența F-Score → valuation → trigger tehnic), diagrama de interpretare a scorului, secțiunea DA/NU despre valuation, exemplul RetailCo (2/9, complet construit), secțiunea long/short și ambele exemple complete de trade (Coca-Cola long, RetailCo short, cu intrare/stop/target) sunt completări ale mele, dincolo de ce spune explicit transcrierea — cursul dă cele 9 criterii, pragurile de interpretare și calculul F-Score-ului real pentru Coca-Cola (7/9), dar nu cifre de valuation, nu un exemplu de scor slab și nu un exemplu de trade cu intrare/stop/target.